【研报】有色金属行业：扶摇直上军工装备更新换代释放钛材活力-210327（62页）.pdf

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1、与全球钛产业不同，国产大飞机 C919 仍处于高强度试飞阶段，中国尚不具备量产民航飞机的能力，21 世纪初期中国的钛材需求结构主要集中在石油化工领域。自 2018 年以来，随着国防军队现代化建设加速，钛材在新式军工装备用量占比不断提升，尤其以新式战机歼-20、运-20 的核心结构件最为突出。近几年来中国钛产业与传统化工行业发展有所脱钩，并逐步接轨于军工行业，重点聚焦于军用战机以及导弹火箭领域。21 世纪以来，中国钛产业的发展可以分为五个阶段： 量价双低期(2000 年-2003 年)：21 世纪初期，中国经济快速发展，优异的性能令钛受到航空航天、石油化工领域的青睐，但由于技术和生产设备的限制，

2、中国海绵钛产能相对较低。2003 年中国的海绵钛产能仅为 4000 吨，价格区间维持在每吨 5 万元/吨-6 万元/吨。 急剧扩张期(2004 年-2006 年)：全球经济强劲复苏，中国经济消费结构升级换代，大量基础设施建设带动石化工业的快速发展，导致中国海绵钛供需缺口逐渐加大。海绵钛价格应声上涨，最高上涨至 30 万元/吨。这也导致大批海绵钛生产厂商扩产扩能，2006年底海绵钛总产能已达 3 万吨。 严冬期(2007 年-2015 年)：前期过热投资导致需求增速远不及产能，市场供过于求，海绵钛价格大幅跳水，2009 年 8 月探底 4.5 万元/吨。此后在四万亿政策刺激下，价格虽短暂回暖至

3、12 万元/吨，但因有效需求不足，最终再次回落至低位。此间八年是中国钛产业的“严冬期”高产能、低需求、微利润。 产能出清期(2016 年-2019 年)：2016 年起，在供给侧改革指引下，落后产能逐步关停淘汰，产业集中度持续提高。2019 年起，中国军工装备现代化建设正式进入加速期，航空航天、军工装备等高端领域用钛大幅提升，产业结构从过去的中低端逐步向高端转移。同时受到环保风暴的影响，原料成本的上升助力海绵钛价格反弹，2019 年底价格回升至 8.1 万元/吨。 新一轮洗牌期(2020 年-)：2019 年价格的高涨幅吸引大批钛企扩产扩能，2019 年底海绵钛总产能已达 15.2 万吨，同比

4、大幅增长 42%，但全年产量仅为 8.6 万吨，产能利用率下降至五年新低 56%。2020 年受疫情冲击，化工民品钛材需求下滑严重，海绵钛价格跳水至 5.2 万元/吨，几乎贴近于成本线。但随着国内疫情的逐步控制，2021 年一季度化工钛材需求出现补偿性增长，且军品钛材需求持续火热，海绵钛价格已回升至 6.8万元/吨。我们认为，新冠疫情的来袭将在产业掀起来新一轮的洗牌。短期来看，海绵钛过剩产能处于缓慢消化阶段，其价格将受到一定压制，中短期继续下跌空间和可能性相对较小;中长期来看，化工钛材需求逐步恢复，军品钛材放量趋势明晰，需求结构进一步优化，军品小颗粒海绵钛供给偏紧有望助力价格触底反弹，预计未来

5、 2-3 年，海绵钛的价格区间将维持在 6 万元 /吨7.5 万元/吨。全球钛矿市场呈现寡头垄断全球钛资源储量丰富，目前具有工业利用价值的钛矿资源主要以钛铁矿、金红石两种为主，钛铁矿储量占比高达 95%。据 USGS 数据显示，2019 年全球钛矿总储量约为 8.2 亿吨，其中钛铁矿 7.7 亿吨，金红石 0.5 亿吨。中国和澳大利亚，作为钛铁矿储量最大的两个国家，分别拥有 2.3 亿吨和 2.5 亿吨的储量。金红石方面澳大利亚独占半壁江山，拥有 0.29 亿吨储量。钛矿生产较为集中，全球呈现寡头垄断。2019 年全球钛矿产量 760 万吨，同比小幅增加 1.9%，其中钛铁矿产量为 700 万

6、吨，金红石产量 60 万吨。从全球钛矿产量分布来看，钛铁矿的生产主要集中在中国、南非、加拿大、澳大利亚四个国家，金红石的生产主要位于澳大利亚、塞拉利昂、南非、乌克兰等地区。全球钛矿原料供应商中，英国力拓(Rio Tinto)独占 25%市场份额、澳大利亚澳禄卡(Iluka)占比 16%，南非爱索矿业(Exxaro)和爱尔兰肯梅尔资源(Kenmare)各占 11%和 5%。四大集团在钛矿市场的占有率接近 60%，形成寡头垄断。中国钛矿品位偏低，对外依存度居高不下中国钛矿资源丰富，钛铁矿储量达 2.3 亿吨。钛矿生产基