【研报】奶酪行业深度报告：BC端共同驱动奶酪高增把握崛起的国产龙头-210322（40页）.pdf

1、奶酪从原材料使用不同，划分为天然奶酪和再制奶酪(融化加工干酪)。 1)天然奶酪是使用原料奶加工、杀菌发酵，分离乳清后加盐加工的奶酪。比较知名的有法国白干酪、圣莫雷特埃切干酪、布鲁西干酪，意大利产的瑞克塔干酪、马斯卡邦干酪、马苏里拉干酪，丹麦产的 DOFO 奶油干酪、费塔干酪，全球生产的农家干酪等。2)再制奶酪是以 1 种或 2 种不同成熟度的天然干酪为主要原料，经粉碎后添加乳化剂、稳定剂融化而成的制品，特点是风味柔和，易于调配口感(可根据不同口味的需要添加香辛料、调味料)和花色品种(风味增浓剂、选用适宜的乳化剂、调整原辅料配比等)。中国目前奶酪消费以再制奶酪为主，热销品种为芝士片、马苏里拉芝士

2、碎、奶酪棒、液体芝士盖等。从奶酪的区域分布看，欧美成熟市场为主流，亚洲成为潜力市场。欧洲、美国为奶酪最主要的产地和消费地区，两地区合计产量与消费量占全球比例超过 70%。USDA 数据显示，欧盟 27 国和美国 2020 年产量占全球总产量的49%、28%;消费量占比是全球的46%、27%。伴随着西方餐饮文化向东方渗透，奶酪消费在亚洲逐渐传递，目前亚洲进口需求较大。根据USDA 和中国奶业协会数据，中国奶酪进口量在全球的占比从2008 年的 1%提升至 2019 年的 8%，增速较快，消费习惯逐渐培养起来。美国奶酪零售额稳中有升，单价近十年整体变化平稳。欧睿数据显示， 2010-2020 年美

3、国奶酪销售额复合增速3.4%，其中2020 年美国奶酪销售额 267.65 亿美元，同比增速为近十年最高，达到 13%。考虑主要受疫情影响，家庭消费量增多推动增长。从零售单价看，近十年基本保持平稳，2010-2020 年复合增速 1.64%，2015-2020 年复合增速 0.44%。美国奶酪市场 CR5 为 34.3%，以现代渠道为主。根据欧睿数据，2020年美国奶酪市场 CR5 达到 34.3%，其中卡夫亨氏一家独大，当年市占率达到24.1%。从渠道看，奶酪主要以现代渠道为主，2020 年大卖场和超市渠道奶酪销售额占奶酪市场的82%。英国奶酪零售额平稳增长，价格波动较大。英国奶酪规模与美国

4、相似，呈现稳中有升趋势。欧睿数据显示，2010-2020 年英国奶酪销售额复合增速 3.1%，其中 2020 年英国奶酪销售额 35.94 亿英镑，同比增速达9%。同样系疫情增多家庭消费所致。从零售单价看，英国价格波动更大， 2015 年单价大幅下滑 5%后，2016-2020 年价格重新平稳提升， 2016-2020 年价格复合增速 1.04%，2020 年单价为 8216.6 英镑/吨。2020 年英国奶酪市场自有品牌销售额占比40%，渠道以现代渠道为主。英国奶酪市场中，自有品牌占比最高，根据欧睿数据，2020 年自有品牌奶酪销售额占比40%，远高于其他乳制品企业。乳制品企业中，萨普托、贝

5、勒集团、亿滋国际位列前三，2020 年市占率分别为8.8%、4%、3.3%，三家合计16.1%。从渠道看，2020 年英国超市、平价超市和大卖场奶酪销售额合计占比82%。发展历程：卡夫亨氏于2015 年由卡夫和亨氏合并而来。其中奶酪业务主要来自过去的卡夫公司。根据公司官网、维基和路透社资料整理， 1903 年卡夫在美国芝加哥开展奶酪上门批发业务，以此逐渐开启了卡夫的奶酪业务。1914 年，卡夫兄弟公司第一家奶酪工厂投产;1915 年卡夫发明了巴氏灭菌处理的奶酪，给奶酪储存、运输带来便捷性，由此一战期间陆军的需求为卡夫奶酪带来了超 600 万磅订单。从 1916 年收购一家加拿大奶酪公司开始，卡夫开启了外延并购之路，加上自研推出的新产品品牌丰富了自身奶酪产品矩阵。近年由于公司盈利能力下降，开始对品牌、产品进行淘汰。继 2019 年出售 Cracker Barrel 在加拿大的切达奶酪业务后，公司 2020 年公告将出售旗下多个奶酪子品牌部分业务，预计今年上半年完成交易。