【公司研究】海阳股份-“轻资产”养老闭环供给“稳盈利”发展渐入佳境-210315（30页）.pdf

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1、 行业：卸下“重”桎梏、迈向“轻”服务 行业空间：养老服务万亿刚需市场，供需结构逐步改善 随着 20 世纪中期出生高峰的人口陆续进入老年，叠加近年来人口生育率和出生率的持续下降，我国人口老龄化爬坡迅速。根据联合国经济和社会事务部提供的数据，2001年中国 65 岁以上人口占比为 7.1%，我国正式进入老龄化社会，至 2020 年我国生育率已降到更替水平以下，人口预期寿命和死亡率也接近发达国家水平，预计在 2024-2025年间我国 65 岁及以上人口占比将超过 14%，进入深度老龄化社会；未来 40 年我国老年人口占比仍将快速增长，预计至 2060 年我国进入人口

2、老龄化的高原期。 养老事业政府主导与托底保障下，社会力量逐步成长为养老服务主体，互联网及物联网等新兴产业驱动智慧养老，预计 2025 年我国养老服务市场规模可达 3.26 万亿。养老事业是民生民心工程，也是科学工程，应当由政府承担主导作用。“十二五”期间，以居家为基础、社区为依托、机构为补充、医养相结合的养老服务体系初步形成；“十三五” 期间，养老服务政策体系基本成型，险资、国企等产业力量渐成规模，老年人福利制度及长期照护体系持续加强，推动养老产业继续蓬勃发展；展望“十四五”，面对深度老龄化社会的到来，结合当前整体较为充裕的养老服务基础设施供给，规划重点有望从投资建设向运营服务方向转

3、变，推动养老服务更高阶发展。 按照我国老年人口结构及消费水平测算，假设 2025 年 60 岁以上老年人口达到 3.1亿，其中失能/半失能老人占比 15%，以当前老年人口消费水平为依据，假设老人基本护理费用 300 元/月，社区照料形成的服务费用 300 元/月，并假设失能/半失能老人护理费用每年增长 5%，至 2025 年护理费用 1914 元/月，预计 2025 年养老服务市场规模将达到 3.26 万亿。 政策放开叠加模式创新，供需错位逐步修复。原有重资产模式下，社会福利型机构的项目运营不以盈利为目的，养老设施及服务仅能满足“温饱”需求；而市场营利型机构主要为大型房企、保险、国企及专业养老服务运营商，更倾向于提供高端养老项目以提高资本回报，整体形成高中低端市场“哑铃型”分布，“一床难求”与“床位空置”并存的情况。可以看到，截至 2019 年末，我国养老机构数量约 3.4 万，养老床位数量约 761 万，但平均入住率仅 30%-40%。 自 2016 年起，国家及地方政府陆续出台一系列政策明确放开养老服务市场、支持社会力量进入，同步轻资产“公建民营”模式的提出和推广进一步激发市场活力，专注老龄日常照护、医疗服务等的专业养老机构数量持续扩容，养老服务供给逐步向需求靠近。