【公司研究】亚钾国际-全球钾肥景气回升亚钾产能释放在即-210314（19页）.pdf

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1、2020 年12 月，公司发布公告，拟通过发行股份、可转换公司债券及支付现金方式购买中国农业生产资料集团公司等十家交易对手方合计持有的北京农钾资源科技有限公司 100%股权，并向济南博太元实股权投资管理中心（有限合伙）发行股份及可转换公司债券募集配套资金，募集资金总额不超过本次发行股份及可转换公司债券方式购买资产的交易价格的 100%。 北京农钾资源科技有限公司持有中农矿产开发有限公司 100%的权益，中农矿产的主营业务为钾盐开采与加工，其核心资产为持有位于老挝甘蒙省农波县彭下-农波村的一宗钾盐矿采矿权。 根据 2018 年 11 月，河南省煤炭地质勘察研究总院编制的老挝甘

2、蒙省他曲-农波县农波矿区彭下-农波矿段钾盐矿勘探报告，截至 2018 年 3 月，彭下-农波矿段 179.80平方公里钾盐矿区的主矿产钾盐矿资源储量为总量总矿石量 39.35 亿吨，折纯氯化钾资源量为 6.77 亿吨，平均品位 17.14%。该勘探报告于 2018 年 12 月 3 日经过国土资源部矿产资源储量评审中心组织的专家评审，并且出具了矿产资源储量审查意见书（国土资矿评咨【2014】12 号）。 需要指出，东泰矿区和彭下-农波矿区的钾矿资源评估经过两国的矿产资源储量评审机构评估认证。 目前，亚洲钾盐储量最大的是死海地区（8.6 亿吨折纯KCL），但由 ICL 和AP

3、C 均分，第二大为青海盐湖地区，约 5 亿吨，由盐湖股份和藏格控股及其他一些小厂享有。东泰矿区和彭下-农波矿区的钾矿资源合计为 8.28 亿吨，此次重组后公司成为单体亚洲最大钾肥资源量的企业。 财务分析 2020 年受新冠肺炎疫情影响，前三季度营业收入 2.9 亿元，同比下滑 37.93%，开工率下滑导致主营产品分摊的固定成本增加，归母净利润为1792 万元，同比下滑47.66%，销售净利率为 6.83%，低于2019 年的全年净利率7.70%。 当前公司主业为钾肥的产销，源自老挝的钾矿生产的钾肥主要是就地销售，因此公司境外营收占比较高，20172019 年境外营

4、收占比分别为77.51%，86.77%，78.98%。 钾肥业务在公司营业收入占比持续提升，2019 年报显示，公司钾肥业务收入达 4.43亿元，占公司营业收入的 73%，远高于2016 年，2017 年 9%，18%的营收占比，略低于2018 年 76%的营收占比。2020 年完成谷物、海运等其他业务的剥离后，业务将完全聚焦于钾肥的产销。 公司钾肥业务发展顺利，随着开采经验的积累和产能利用率的提升，毛利率稳步增长，2019 年钾肥毛利率高达55.89%。  全球钾肥分布极不均匀，需求稳步复苏如果简单看全球钾盐的产能和需求，钾盐属于供过于求的产业。但是，

5、全球钾盐资源分布极不均匀，生产更被少数几家企业把持，钾肥价格变化弹性好过市场预期。 中国钾盐资源相对稀缺，当前的经济可采储量难以支撑国内农业钾肥的长期发展，开采境外钾矿成为一种可行路径。 全球钾盐分布很不均匀，主要集中在北半球 钾肥是的植物生长的必须的三大营养元素之一，能够促进作物光合作用、糖类代谢、氮素吸收和蛋白质合成，施用适量钾肥能够增强作物抗盐、抗旱、抗寒、抗病虫害能力。当作物钾量充足时，不但能使作物产量增加，还可以改善作物的品质和风味。钾盐也是一种重要的工业原料，主要用于制备其它钾盐，如氢氧化钾、碳酸钾、硝酸钾、硫酸钾、氯酸钾，磷酸二氢钾，高猛酸钾。 据 USGS，2019 年全球钾盐资源的 85%（折 3400 万吨 K2O）用于生产农用化肥，另外15%应用在工业上。 钾肥的主要品种包括氯化钾、硫酸钾、硝酸钾以及硫酸钾镁，其中氯化钾是最重要的一种钾肥，约占钾肥供给总量的 90%。 根据外观，钾肥又可分为粉末状和颗粒状，前者可加工为复合肥施用，后者在采用先进施肥方式国家和地区施用较多。