【研报】建筑装饰行业：“十四五”高度重视数字化、绿色化及中西部建设建筑行业率先受益-210314（18页）.pdf

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1、从结构上来看，装配式混凝土结构发展仍快于钢结构，未来“碳中和”等环保要求进 一步提高后，有望推动钢结构模式再加速。2020年新开工装配式混凝土结构建筑4.3 亿， 较 2019 年增长 59.3%，占新开工装配式建筑的比例为 68.3%，较 19 年提升 2.9pct，我 们认为主要是混凝土结构具有相对成本优势，当前更易于商业化推广;装配式钢结构建筑 1.9 亿，较 2019 年增长 46%，占新开工装配式建筑的比例为 30.2%。其中，新开工装 配式钢结构住宅 1206 万，较 2019 年增长 33%，未来“碳中和”等环保要求进一步提高后，有望推动钢结构模式再加速。装配式建筑相关产业发展迅

2、速。截至2020年，全国共创建国家级装配式建筑产业基 地328个，省级产业基地908个。在装配式建筑产业链中，构件生产、装配化装修成为新 的亮点。其中，构件生产产能和产能利用率进一步提高，全年装配化装修面积较2019年增 长58.7%。我们认为21 年建筑股票将迎来一轮系统性估值修复，目前板块仍具有极强性价比： 1) 17 年以来数轮压力测试促使龙头公司竞争优势显著增强，行业集中度提升拉长经营久期; 2)降杠杆考核阶段性结束，企业资本结构优化，现金流改善预期提升;3)国企改革三年行动方案落地，无论中央还是地方对于所属企业市值重视程度产生明显变化;4)历史底部 估值位置的建筑股票公募机构持仓极低

3、，美债收益率上行板块轮动加速行业估值修复。推荐周期工程服务板块：周期品景气度上行，业主盈利能力改善，叠加智能制造、碳 中和发展要求，板块公司有热点、有业绩弹性，建议关注中国化学、中材国际、中钢国际。推荐历史估值底部的价值蓝筹：我们认为凭借不断优化的业务结构、稳健的公司治理、 高效的内部管控和愈加完善的市场化激励手段，头部企业可不断整合资源提升市占率，拉 长业绩增长久期，大央企重点推荐中国建筑、中国中铁、中国铁建，地方国企推荐四川路 桥、上海建工。装配式建筑蓬勃发展：建筑产业现代化以装配式建筑为导向，以 EPC 重塑施工组织管 理流程，以 BIM为信息化控制手段，建议关注装配式设计华阳国际(订单业绩放量)、PS 龙头鸿路钢构(投产逻辑)、精工钢构(EPC弹性)，PC龙头远大住工、装配式内装亚厦 股份。