【公司研究】华贸物流-跨境电商战略加速落地与中国品牌出海一同成长-210311（38页）.pdf

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1、 中美贸易摩擦对跨境电商 B2C 影响 中美贸易战发生后，增长的关税压缩了跨境出口企业的利润，导致利润本就微薄的传统外贸行业遇冷，而直接面向消费者的 B2C 电商受影响较小。原因主要有二：一是美国对中国征税的品类与 B2C 电商主营品类重合度低，美国加征关税的商品主要有航空铁路、新能源汽车和高科技产品等品类，而主流跨境出口零售的则是 3C 家电、服装家居等品类。二是 B2C 缩短交易链条，且交易碎片化，中国卖家可以享有更高的利润空间与政策红利。对于 B2C 跨境电商来说，海关对于 B2C 小包裹通关存在政策利好（例如美国 800 美金的免税额），同时传统外贸受阻抑制了美国本

2、地卖家进货，或抬高其进货成本，反向利好 B2C出口。 航空货运数据验证，景气度持续性有望超预期 需求：从强劲的国际航空货运需求数据也能得到验证，自新冠肺炎疫情爆发以来，航空货运需求在 2021 年 1 月份首次恢复到疫情前的水平。与疫情前水平相比，2021 年 1 月全行业的全球航空货运需求（按货邮吨公里 CTKs 计算)，较 2019 年 1 月增长 1.1%。今年1 月份货运需求增速同比转正，环比增长 3%，实现强劲增长。 供给：全行业的可用货邮吨公里(ACTKs)在 2021 年 1 月同比降幅收窄至 19.3%，相比疫情影响最严重的 2020 年 4 月份

3、（同比下降 42%）已有了显著恢复，航空货运供给端已行业景气度高推动产业资本对跨境物流行业加速整合 产业资本意识到跨境物流行业长期发展及未来跨境贸易的大趋势，跨境商流、物流将重演国内线上渗透率不断提升的路径，我们预计未来 3-5 年海外消费者线上消费频次将不断提升。目前跨境物流所处高速增长阶段类似十年前的快递行业。 贸易模式的本质变化对物流端提出新要求，航空货运将是直接受益跨境电商发展的物流细分赛道。华贸物流作为中国航空货代龙头公司，正在不断加强对跨境航空货运各环节的掌控能力，从自身最强的干线运输不断向两端延伸。 不论是国内物流巨头顺丰收购嘉里物流股权，还是德迅收

4、购 Apex，都传递出两个重要的信号：1）未来跨境物流将持续高增长；2）跨境物流核心增量将主要来自于中国。 顺丰在国内端服务能力和品牌力都极强，在跨境物流七要素中具备很强的前端揽收和仓储、分拣能力；而其收购的嘉里物流在关务和海外仓环节均有布局，且其传统航空普货量及其国际端揽货能力将提高顺丰自有货机装载率，补足顺丰国际物流端的短板。核心关注后期嘉里物流的整合情况及协同效应，国际航空货运市场是一个高度市场化的市场，海外公司如 DHL、FedEx 的货代部门都是通过纯市场化竞争获取航空仓位，使用自有货机运力比例较低。 而德迅作为全球最大的货运代理公司之一，收购 Apex 体现出其

5、对中国市场的极大重视，德迅欧洲网络较为丰富，而 Apex 中美航网较强，德迅通过此次收购能补强其美国网体现出货代行业的壁垒，头部公司均有数十年的沉淀与积累才能形成较为完整的全球物流网络和区域优势。在跨境电商物流领域，Apex 的获客渠道相比华贸而言较少，主要客户群体仍为大客户及货代客户为主。 中远期行业格局预判，华贸成为跨境物流头部企业之一 货代行业集中度低，市场规模能容纳 5-10 家头部企业 货代行业由于市场体量非常大，全球不同国家区域情况复杂，报关清关流程每个国家均不一样，标准化程度远低于快递行业。且区域优势明显，欧洲货运代理如 DHL、德迅、 DB Sch

6、enker 在欧洲份额较大但是在美国业务份额较小。而美国的康捷国际物流、罗宾逊全球物流在欧洲份额较小。未来亚洲地区有望出现 5-10 家大市值公司。以下是货代行业发展多年来的竞争格局： （1）从货主角度：一般大型跨国企业拥有多于一个物流供应商，因地域网点优势或因风险分散考虑，我们预计未来仍将保持这种局面，这其中或有一部分二三级货代在行业竞争中被迫淘汰，行业整体将形成多家龙头企业并行的局面（2）从行业角度：一般同行业中直接竞争的公司不会选择同一家物流企业提供服务，这也