【公司研究】江苏索普-公司首次覆盖报告：醋酸行业龙头乘“聚酯产业链”东风扬帆起航-210310（24页）.pdf

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1、公司购买控股股东醋酸业务及化工新发展蒸汽业务。根据公司公告，2019 年12月公司进行资产重组，通过发行股份及支付现金的方式购买索普集团醋酸及衍生品业务相关经营性资产和负债以及索普集团控股子公司化工新发展的蒸汽业务，两项业务的交易对价合计为 40.52 亿元。其中公司通过向索普集团发行 69,193 万股以及支付现金对价 1.5 亿元，收购索普集团醋酸及其衍生品业务。此次交易前，索普集团控制公司 17,516.35 万股股份，控制公司57.16%的股权，为公司的控股股东;重组完成后(不考虑配套募集资金的影响)，索普集团控制公司股权比例为 86.85%，索普集团仍为公司的控股股东。同时公司向镇江

2、国有投资控股集团有限公司发行股份 5,000 万股以募集配套资金。此次实际募集资金总额为人民币 2.82 亿元，非公开发行股票发行费用为 281.5 万元，募集资金净额为人民币 2.79 亿元。此次募集配套资金非公开发行的新增股份5,000 万股于2020 年4 月23 日在中国证券登记结算有限责任公司上海分公司办理完成登记手续。此次发行后，索普集团实际持有公司股权由86.85%下降至82.71%，仍为公司的控股股东，公司实际控制人为镇江市人民政府国有资产监督管理委员会。公司拟非公开发行 A 股股票募集资金用于醋酸造气工艺技术提升。2020 年 12月 11 日，公司发布非公开发行 A 股股票

3、预案，拟向不超过 35 名的特定投资者，发行股票数量不超过 3.15 亿股，占发行前公司总股本不超过30%，募集资金总额不超过 9.93 亿元。募集资金将用于醋酸造气工艺技术提升建设项目和补充流动资金及偿还银行贷款项目。公司此次拟投资 10.6 亿元用于工艺改造，采用从镇江及周边化工企业回收的废活性炭、精馏残渣等危废而制成的有机合成浆以及兰炭、石油焦为原材料，生产具有高附加值的一氧化碳等产品，通过合理利用危废以创造循环经济效益，并最终达到生产节能降耗、产品降本增效之目的。另外公司将投资 2 亿元用于补充流动资金和偿还银行贷款，从而优化公司资本结构，减少公司财务费用。公司生产醋酸的核心原材料为一

4、氧化碳及甲醇，若该项目成功实施，则能够为公司提供 3.2亿 Nm3 的一氧化碳年产能以及 15.23 万吨的副产品粗甲醇年产能，可减少公司对核心原材料的外购，在一定程度上缓解公司此前合成气产能不足的问题。公司原主营业务发泡剂竞争激烈，业务亏损。公司原主营业务为 ADC 发泡剂系列产品及 XPE 发泡新材料产品。ADC 发泡剂属基础原料化工，处于产业链中低端，技术含量和附加值均不高。根据公司公告，2018 年及2019 年以来，环保部门加大了环保核查整治力度，ADC 发泡剂下游用户需求减弱，市场主要竞争对手持续以低价抢占市场。2018 年、2019 年 ADC 发泡剂的产量同比下降，发泡剂业务营

5、收不断下滑，拖累公司 2018 年归母净利润同比大幅下降，2019 年公司归母净利润亏损。2018年公司实现营收4.74 亿元，同比下降 38.98%;实现归母净利润 358.32 万元，同比下降 95.22%。2019 年公司发泡剂业务实现营收 2.61 亿元，同比下降 37.55%;醋酸业务实现营收 2.23 亿元;公司2019 年归母净利润亏损563.72 万元。醋酸资产并表带动公司业绩增长。2019 年公司通过发行股份及支付现金购买资产将控股股东索普集团醋酸及衍生品业务相关经营性资产及负债、化工新发展经营性资产及负债注入上市公司，2019 年12 月18 日签署资产交割确认书，完成资产交割。醋酸及衍生品业务注入，带动公司2019 年、2020 年营收同比大幅增长。2019年公司实现营业收入 5.91 亿元，同比增长 24.5%。2020 年公司前三季度实现营收25.21 亿元，同比大幅增长877.77%;实现归母净利润5,323.09 万元，扭亏为盈;实现销售毛利率 13.16%，销售净利率 2.11%。