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【研报】通信行业运营商专题：5G时代运营商的业绩弹性与价值重估-210309（27页）.pdf

上传人：木*** 编号：31566 2021-03-10 PDF PDF 27页 1.06MB 44张图表

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5G 升级窗口期有望带动移动 ARPU 值的提振。参考中国移动 20 年半年报的数据，5G 套餐相较于迁移前的 4G 套餐，ARPU 值提升了 5.9%。

报告速读

本文主要分析了5G时代运营商的业绩弹性与价值重估。关键点包括： 1. 运营商盈利模型构建：收入端关注ARPU值和客户数，成本端主要为网络运行成本。 2. 5G时代，运营商收入增速可达5%左右，利润增速高于收入，移动和联通利润增速在15%~20%。 3. 客户数增长对收入增速影响巨大，ARPU值下降速度放缓，短期受益5G升级。 4. 折旧摊销成本保持平稳，是利润端放大、ROE提升的重要因素。 5. 2C向2B转型升级，运营商价值有待重估，创新业务成为长期利润率提升的关键。 6. 运营商港股股利支付率较高，5G时代ROE反转概率高，股价有望“戴维斯双击”。 7. 投资建议：关注业绩弹性，推荐中国联通A股。