【研报】交通运输行业：交通运输类债标的开启长期上行通道-210309（32页）.pdf

上传人：云闲

编号：31532

2021-03-10

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1、AAR(美国铁路协会)根据年收益和营业里程将货运铁路分为一级、二级和三级。 1980 后美国铁路进入了合并收购大浪潮，市场集中度越来越高，一级铁路公司由 1980 年的 40 个下降到目前的 7 个，分别为：BNSF、UNP、CSX、NSC、CN、 CP 和 KCS。其中，UNP 和 BNSF 是规模最大的两家公司，主要在美国西部竞争，拥有铁路里程均超过 5 万英里。伯克希尔哈撒韦公司于 2010 年收购 BNSF 公司 77%股权，实现对后者的 100%控股，BNSF 自此实现私有化。NSC 和 CSX 两家公司铁路网络主要分布于美国东部，两者形成竞争关系，里程数均在 3.6 万英里左

2、右。此外，CN、CP 和 KCS 铁路网主要位于美国中北部、中南部，规模较小。UNP、CSX 和 NSC 公司铁路货运量近年来均小幅下滑，但长期来看基本保持稳定，平均单车收入呈现波动上升趋势。2020 年 UNP、CSX 和 NSC 货运量分别为 775、589、668 万车，2010-2020 年十年复合增速分别为-1.3%、 -0.8%、 -0.1%;2020 年三家公司平均单车收入分别为 2354、1796、1465 美元，十年复合增速分别为 2.6%、0.8%、0.4%。UNP、CSX 和 NSC 公司 20 年分别实现营业收入 195.3、105.8、97.9 亿美元， 2010-2020 年营收十年复合增速分别为 1.4%、0.0%、0.3%(剔除 20 年疫情影响，10-19 年复合增速分别为 2.8%、1.3%、1.9%);三家货运铁路公司分别实现净利润 53.5、27.7、20.1 亿美元，2010-2020 年净利润十年复合增速分别为 6.8%、5.9%、 3.0%(10-19 年复合增速分别为 8.8%、8.8%、6.9%)。三家货运铁路公司业绩稳健，受疫情冲击小。

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