【研报】保险行业2021年春季策略报告：穿越周期静待花开-210308-三个皮匠报告

1、科技赋能寿险：提高代理人渠道的产能，科技手段优化销售模式产险：商车费改下，不得不倒逼公司差异化服务及定价，数据优势及科技手段较好的公司在赔付率上升的情况下能较好的控制费用率健康险：给付型产品科技赋能空间有限，科技主要在于报销型产品端。重疾险为科技赋能有限，是个传统比较透明的产品，和寿险类似；未来核心在于百万医疗的大众渗透率的提升和总赔付端及费用端的控制。互联网+医疗闭环企业相对来说长期空间大，核心在于（1）流量；（2）后端数据及医疗资源服务短期内利用第三方平台优势，在长期内打造更稳定地自营平台渠道。短期：第三方网络平台可以减少渠道自

2、建成本，享受第三方平台拥有的丰富的用户场景以其强大的客户触达能力，是目前互联网保险销售的主渠道。长期：自营平台的建设是险企掌握客户资源，提高议价能力，获取长期稳定保费收入的关键。依赖于新业务价值增长的内含价值增长是保险股股价提升的核心（1）内含价值稳定增长保证内生收益率较高水平。（2）保险股股价基本和内含价值增长一致。内含价值增长基本和新业务价值增长同向。（3）新业务价值稳定增长是信任保险股估值的核心。短期保险股与利率周期共振，长期将穿越周期穿越利率周期，承保投资双轮驱动短周期内，利率与保险股保持密切联系。从10年窗口期看，利率和保险股走势之间的关联性较弱。2020年疫情特殊时期，保险股与利率的走势表现出了较强的相关性。负债端：竞争下差异化服务及用户粘性是核心（1）负债端差异化服务、品牌效应增加用户粘性突破瓶颈。未来重疾险（疾病发生率在变，价格过于昂贵，新业务价值率高，过去一直是保险公司最重要的保障型产品利源）、百万医疗（或面临竞争，类似车险）、车险（商车费改）（2）长险线上化是可以期待的。在赔付率不变的情况下，渠道费用率等成本的控制成为核心。长险等高价值保单（3）长周期下，通过个性化差异化服务提升客户粘性是核心。

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