【研报】建筑建材行业2021年春季投资策略：弱化需求侧逻辑寻找结构性机会-210308（33页）.pdf

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1、土地购置面积、新开工面积、销售面积和竣工面积之间是存在明显的勾稽关系。逻辑上推论，土地购置面积的减少会影响后续新开工面积增长。新开工 竣工周期逐步拉长，主要受到地产商资金、精装房推广等诸多因素的影响，但无论如何新开工终将转化成竣工面积。以个月移动平均为观察维度，竣工向好的中期趋势已经较为明显。相较于装配式装修等领域，钢结构企业已进入业绩释放阶段，订单、收入、利润都呈现快速增长;随着政策持续推进，行业景气度有望持续向上。建筑业自 年以来就面临增速行业性放缓的压力(基建投资、地产工程投资低个位数增长， 政策收紧)，然而央企建筑类企业面临“去杠杆” 的压力背景下，仍然实现收入及订单的逆势增长。其中八

2、家建筑央企自2019年以来新签订单、收入规模始终快于建筑业整体增长，市占率稳步提高。纵向对比来看，当前建筑央企整体 估值在 ， 估值在 ，低于近 年估值均值一个标准差以上。横向对比来看，建筑板块同息息相关的地产、银行板块的估值相比仍处在更低的区间。建筑板块估值相对于沪深 估值已到达历史底部区间。财务数据基本面与估值的背离，反映了投资者对于建筑央企中长期成长性及其资产质量的担忧。但是当前估值出现探底回升信号，我们预计未来估值催化可能源于：ROE的边际回升;分红比例的提高; 公募基建REITs的推进。龙头企业加大在优势领域的领先地位，跨品类布局成为龙头企业主流策略.龙头企业加大在优势领域的领先地位。例如，东方雨虹在防水材料工程端的优势毋庸置疑，且同步在零售端加大布局， 年民建和修缮业务实现较快增长;北新建材在石膏板的新增产能不断释放，其龙骨的配套率持续上升;伟星新材的管道零售业务在华东地区继续保持较高的市占率，且进一步加大对西部市场的开发和渗透。与此同时，跨品类布局逐渐成为各消费建材龙头企业的主流策略之一，北新建材进入防水材料领域，东方雨虹进入建筑涂料领域，伟星新材不断扩张防水、净水等同心圆业务，三棵树进入防水材料领域等等。龙头企业在依托主业的优势下，尽可能的扩大产品种类，从早期单一产品生产商向一站式建材综合产品采购服务商转型。