【研报】通信行业：传统业务企稳叠加二次转型基建中军价值回归-210305（27页）.pdf

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1、 流量需求和产业升级重拾成长性预期 流量业务当前重点，产业互联网做好储备转型 运营商业务整体可以分为通信服务和销售通信产品两大类，其中通信服务收入占比超过 90%。2019 年，三大运营商总营收 1406.3 亿元，其中通信服务收入 1290.7 亿元，占总营收 91.8%；销售通信产品收入 11.56亿元，占总营收 8.2%。通信服务收入主要可分为语音收入、流量收入、增值服务收入和其他应用服务。进入 4G 时代以后，通信行业新旧动能转换，流量业务取代语音业务成为运营商收入增长的主要驱动力。4G 时期，运营商语音收入受到互联网OTT 服务冲击，用户沟通渠道从以语音

2、、短信为主转向以流量为主（如微信等社交软件的兴起）。在这样的背景下，语音及短彩信收入迅速下滑，流量收入快速增长，成为运营商收入主要支柱。以中国电信为例，从 2013 年开始流量收入超过语音收入，2018 年时流量收入占比已经超过50%。 5G时代，运营商已开始向2B市场转型，获得新用户并创造新收入窗口。随着移动电话普及率见顶、部分传统业务市场规模逼近天花板，原本专注于 2C 市场的运营商开始积极寻求 2B 业务的发展。与此同时，5G 的发展也给予了运营商从 2C 转向 2B 的契机与突破口：5G 的三大应用场景中，增强移动宽带之外的两大场景对消费者端来说大部分是用不到的，主要服务于

3、2B 业务。在这样的背景下，三大运营商纷纷计划开拓新兴领域，将物联网、大数据、云计算和产业互联网等 2B 业务作为重点，寻求新的商业模式和收入增长点。 传统业务：移动业务企稳增长弹性最大，固网业务维持高增长  移动业务：信息消费需求旺盛，ARPU 值提升在即人口红利见顶，运营商移动用户规模稳定。随着移动业务渗透率的提高，目前已经逐渐进入全民拥有手机的时代。从 2019 年到 2020 年上半年，运营商移动用户数量净增数甚至出现下降。在移动流量业务上，用户增长已经见顶，市场趋向饱和。 在移动业务用户拓展缓慢的背景下，运营商的增长逻辑从用户数提升向ARPU

4、值提升转换。总体而言，运营商的商业模式包括拓展用户和提高ARPU 值两个方面。目前移动业务用户渗透率已接近天花板，未来增长的逻辑在于ARPU 值的提升。ARPU 值回升主要有两个驱动因素：第一，运营商逐渐告别以往的无序竞争和价格战，而流量需求仍处在高增长趋势中，需求大于资费下降幅度，ARPU 值触底企稳反弹；第二，5G 渗透率提高，中间用户成为需求主力，对ARPU 值提升作用明显。 首先，三大运营商停止无序价格战，行业竞争格局改善，刺激ARPU 值触底反弹。自2019 年下半年开始，行业自上而下形成竞争合作的趋势，回归价值竞争和质量竞争。2019 年 9 月 1 日起，三大运营商全面

5、停售“不限量套餐”，超出套餐的流量将按照新资费标准、根据使用量收费；同时，运营商的KPI 考核方式也出现积极调整，从考核用户规模和市场份额转向考核服务质量和增长指标。2019 年 10 月起，各大运营商还推出了全面停止终端补贴，控制流量和业务赠送等措施。市场竞争有望从恶性价格竞争回归价值竞争，助力 ARPU 值触底回升。 其次，从韩国经验来看，5G 渗透率提高有助于推动 DOU 和 ARPU 值双增长。5G 渗透率提高可拉动整体 ARPU 值提升。根据韩国科学和信息通信技术部数据，截至 2020 年 10 月底，韩国市场的 5G 网络用户数已接近1100 万，占韩国人口约 15.5%。通信网站 Mobile World Live 数据显示，随着 5G 商用规模的扩大，相比于 4G，韩国 5G 用户的 DOU提升了 30.6GB，ARPU 值增长了 37%，达到 50 美元。在 5G 时代，运营商可以重新定义新套餐，实现ARPU 值的提升。