【研报】餐饮行业：长风破浪会有时寻找中国食品分销商的发展之路-210307（29页）.pdf

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1、技术应用起步早成熟度高，支撑龙头公司规模化发展 信息化管理较早地应用于食品分销行业之中。早在 20 世纪 70 年代，US Foods 前身之一PYA/Monarch 成功将分公司的数据处理系统与总部对接，使得分公司的数据得到集中处理，集团的资源得以统筹规划。在此之后，电脑与信息化管理在企业中应用范围得到极大的拓展，如存货管理、菜单成本计算、盈利能力分析等。在仓储管理方面，20 世纪 80 年代已有第一个全自动分拣与运输系统；进入 90 年代后，技术进一步赋能销售代表以及运输车辆驾驶员，进一步提高运营效率。技术的高速发展进一步压缩小分销商的生存空间。 经过 50 年的技术迭

2、代，美国食品分销商的信息化管理系统已经高度成熟。以 Sysco 为例，除了传统的路线规划、库存管理之外，技术贯穿整个公司的运营流程。作为公司的主要增长驱动力之一，在并购决策的过程中，Sysco 应用大数据，根据公司的服务版图选择收购对象。针对产品定价，电子系统结合市场信息，提供定价指导。在支付方面，公司也有流水化的支付管理系统。此外，公司系统通过 app 链接下游客户，确保订单的便捷和透明，提供实时信息反馈，甚至为下游客户提供餐厅管理系统，增强下游客户的粘性。 下游餐饮连锁化程度高，市场相对集中 美国餐饮市场连锁化率高，头部餐饮公司市占率相对较高。根据欧睿国际的数据，201

3、9年，美国餐饮连锁化率达 54%，市占率 1%以上的公司有 12 家，CR10 达到 22.8%；中国餐饮连锁化率仅 10.4%，市占率 1%以上的仅百胜中国 1 家，CR5 仅 2.8%。美国、日本餐饮企业头部公司主要为快餐、便利店，标准化程度高，易于规模化扩张。美国餐饮市占率前 10的公司中有 9 家位于快餐（Limited-service Restaurant）赛道，日本市占率前五的公司均为快餐赛道；而中国菜系丰富，快餐市占率相对较低，市场格局更为分散。因此，美国的餐饮供应商下游供货相对集中，有利于供应链公司的集约发展。 罗马非一日建成，龙头经历大量兼并收购 客户粘性

4、较低，餐饮供应链企业较难形成护城河。上游食材同质性相对较强，餐饮企业获取食材的渠道丰富，对价格相对敏感，且切换供应商成本较低，因此餐饮客户粘性较低。此外，餐饮供应商不仅面临同行业对手的竞争，下游餐饮企业也会选择通过批发商和零售商的方式自采，并进行食物加工；使得供应商难以拥有较深的护城河。 重资产经营模式，并购是餐饮供应商扩张的重要手段。餐饮供应链的建设涉及采购、仓储、中央厨房加工生产、物流等多个环节，每个环节都需要大量资产的投入。供应链企业在切入新区域或者新市场时，自建系统费时费力，通过兼并收购能够快速抢占当地市场。美国龙头 Sysco 在 1987-2019 年期间，营业收入 CA

5、GR 达 9.1%，而同期餐饮供应行业 CAGR 仅4.3%。1970-2008 年间，Sysco 总共收购了 145 家公司，平均每年完成 3.8 起并购。 PFGC 也通过收购，于 2020 年跃居食品分销商市场占有率的第二位。US Foods 于 1998 年形成，此前由 PYA、Monarch、Rykoff-Sexton 经多次并购而成，且在形成之后多次经历同业并购和被收购。 重资产的模式导致餐饮供应商在并购扩张的过程中会面临较大的财务压力。原美国汉堡王、肯德基的供应商 Ameriserve 由于其在扩张过程中资产负债率过高导致破产。重资产模式很大程度上限制了企业扩张的速度。