【研报】光伏行业系列报告之一：多晶硅低成本和融资能力双轮驱动多晶硅强者恒强-210302（28页）.pdf

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1、供需关系受扩产周期影响，长期来看价格下降将助力光伏降本 新增产能集中在下半年落地，供需错配导致今年供给偏紧 2021 年是国内“十四五”的开元之年，预计装机将保持快速增长，预计国内需求将达到 50-55GW。海外疫情的负面影响逐渐减弱，装机需求将得到恢复，预计增速在 110-120GW。全球需求将达到 160-170GW 之间，对应多晶硅需求将达到 50万吨。 从供给来看，今年硅料供给整体偏紧。2020 年，一线/二线/海外企业产能分别达到 33/10/11 万吨，预计今年年底产能将达到48/13/11 万吨。考虑到新增产能在当年贡献产量较少、海外产能可能停产或减

2、产等因素，预计今年实际产量在50 万吨或以下。综合来看，今年供给偏紧，在装机旺季，这一局面将更加突出。从历史来看，硅料价格处于下行阶段 多晶硅属于光伏行业的最上游。硅料行业扩产时间较长、投资额最大，所以在光伏发展初期，需求爆发后导致硅料供给一直跟不上，硅料价格在初期居高不下。 多晶硅的供给最初主要来自电子级硅料，太阳能级硅料供给从 2010 年之后才开始上量。尤其国内多晶硅供给在更晚时间才放量，2016 年国内多晶硅供给达到全球接近 50%水平，此前硅料供给主要来自海外。海外制造成本较高，也是硅料价格在前期居高不下的原因之一。 扩产周期影响短期供给，明年价格将同比

3、下降 硅料供给和光伏需求存在一定的错配。错配主要来自：1）硅料产能扩产周期较长，在某些扩产阶段可能出现供给紧缺；2）硅料生产需要保持高开工率，所以季度产出较为稳定。而光伏需求的季节波动性较大，所以硅料的季度供给和需求存在一定错配。 长期来看，扩产周期导致的供给短缺无法避免；至于季度需求的错配，下游可以通过改变采购节奏来平滑价格波动。今年硅料供给偏紧主要因为新增产能落地主要集中在下半年，对当年增益有限，预计今年硅料价格将维持 85-90 元/kg 的高位。 今年年底产能扩张完毕后，明年硅料的产出预计在70 万吨以上，可以支撑 230-250GW 的需求，预计明年供给

4、将恢复正常，价格较今年将出现回落。 能源成本是降本关键，未来仍有下降空间 原材料和能源是主要成本，合计占比约70% 硅元素在地球中储量排第二，占地壳总质量的 26.4%。根据我们测算，硅料生产的主要成本有：1）多晶硅的原材料是金属硅，其中金属硅的成本占比约为35%；2）多晶硅的生产本质是提纯的过程，所以需要消耗大量的能源，其中电力成本占比达到了34%，蒸汽成本约2%；3）硅料的设备投资额在所有环节中排第一，万吨投资额能做到7.5 亿元（不含税）。设备折旧占成本的13%左右；4）其他成本包括人工等其他费用。 总体来说，目前国内新投产的多晶硅生产成本约为40

5、 元/kg 或更低。  降低能源成本是多晶硅生产的主要降本方式 基于原材料成本相对刚性，硅粉价格稳定，目前来看，硅料成本的下降主要来能源成本的下降。通威作为行业内生产成本最低的企业之一，预计当前的生产成本能做到低于4 万元/吨，较2016 年累计下降33%。从通威成本下降和销量变化我们可以看出，多晶硅的生产成本和规模大小相关。产销量越大规模效应越明显，能源成本被摊薄的越多，从而导致单位成本越低。 同样，大全的多晶硅生产成本也呈现出逐年下降的趋势，截至 2020 年三季度，公司多晶硅的生产成本为 4.03 万元/吨。公司在 2019 年产量量迅速提升，在 2019年二季度之后成本迅速下降。