【研报】疫苗行业深度：如何理解当前市值及何处寻找长期信仰-210302（54页）.pdf

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1、 万泰生物新型HPV疫苗设计为20价，与GSK公司合作开发，表达体系采用万泰大肠杆菌表达体系，联合GSK佐剂技术， 与现有9价HPV相比，额外增加高危型别39，51，56，66，68的保护，同时在6，11型别的基础上额外增加6种低危型 别的保护，对宫颈癌保护率有望从90%上升至99%，形成全方位保护，是全球疫苗研发管线中为独家领先疫苗，GSK 曾在2价HPV上被MSD的9价HPV严重挤压销售额，同时也在侧面表明，更优质的疫苗在国际市场上拥有绝对的话语权， 因此GSK正欲借助万泰生物20价HPV扳回一城。而万泰生物将借助GSK的全球销售体系，在HPV疫苗管线上拥有不断贴现的预期。  基

2、因工程轮状病毒疫苗将对现有轮状病毒疫苗形成替代，每年全球轮状病毒腹泻发病可达1.2亿人次，230万儿童住院 治疗，60万5岁以下儿童死亡，疾病负担极重，疫苗需求强烈，目前全球范围内获批的轮状病毒均为基因重配疫苗，主 要有MSD五价减毒活疫苗，GSK单价轮状减毒活疫苗，目前轮状病毒保护效力约为70%，保护效力受限很大程度原因为减毒活疫苗受到母乳哺乳所含轮状病毒抗体中和，因此存在开发基因工程重组疫苗需求，万泰生物以病毒样颗粒平台研发出全球独家领先的基因工程重组轮状病毒疫苗，并授权赛诺菲进行开发，享受里程碑款及国际市场销售分成。水痘疫苗维持较高接种率水平，接种程序从1剂转向2剂带来市场规模增长。 我

3、国水痘发病病例数在0-14岁组占比95%，是高发人群，而目前中国儿童接种水痘疫苗合并比例约为61.1%，从批签发 数据看，水痘疫苗批签发总数近年来不断提升，主要驱动因素为接种程序由1剂向2剂进行转变，健康儿童接种一剂水 痘疫苗后，保护效力约为70%，接种2剂水痘疫苗后，保护效力可以达到99%，2006年起，美国免疫咨询委员会建议13 岁以下儿童常规接种2剂水痘疫苗，我国自2012年起从北京开始试点推广2剂接种程序，目前正在全国推进过程中。 万泰生物V-Oka株减毒活疫苗预计2021年上市，将为公司提供稳定现金流，VZV-7D株减毒活疫苗消除带状疱疹潜在致病风险， 为全球领先疫苗，预计2024年上市。 水痘减毒活疫苗V-Oka株接种后存在侵入神经细胞后潜伏风险，可能在接种者高龄后引发带状疱疹，VZV-7D株通过去 除向神经细胞侵入关键毒力基因ORF7，使疫苗活病毒失去感染神经细胞能力，同时保留针对水痘的免疫原性，消除带状疱疹潜在致病风险，是全球首创疫苗，未来有望对现有水痘疫苗形成替代。