【研报】社会服务行业现制茶饮深度系列（一）：高速增长的黄金业态龙头壁垒逐渐显现-210225（49页）.pdf

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1、行业当前市场集中度较低，头部品牌具备一定的优势，长期集中度有提升空间。现制茶饮行业市场集中度较低，根据英敏特和灼识数据，2019 年现制茶饮行业CR5 约为27%，整体市场较为分散，主要原因系：（1）小店模式下现制茶饮的开店初始投入较低；（2）以开店模式扩张，因而具有较为明显的区域性特征；（3）产品更新迭代较快，部分品牌容易借助爆款产品实现营收快速增长。目前来看，行业内已经有几家头部品牌跑出，在高、中、低三个价格带上形成错位竞争。由于头部品牌在品牌、新品研发、供应链等方面的优势，我们认为头部品牌的领先地位将会持续拉开，但是新锐品牌进入的机会也将始终存在。单店竞争较为激烈，开店是主要驱动力。整体

2、来看，茶饮在单店层面的竞争较为激烈，以上海浦东新区世纪汇喜茶所在地为例，其 500 米的范围内存在接近 10 家奶茶店。以高端新式茶饮喜茶和奈雪的茶为例，二者均以开大店为主进驻核心商贸区，因而在定位、选择和客流结构等方面重合度更高。根据 DT 财经城市数据库数据，在上海喜茶有 1/4的服务覆盖区域与奈雪的茶重合，而在深圳则高达 70%。同一品牌单店销售额因其覆盖范围存在天花板，开店是驱动行业增长的主要因素。门店布局具有明显的区域特征，品牌存在区域割据。现制茶饮行业以开店模式拓展，因而扩张具有区域性，以一线城市为例，其开店密集度存在差异。根据大众点评数据，广州、深圳、上海、北京四个一线城市的奶茶

3、店数量分别为10885、15694、19629、16584家，门店密度为 12.8、12.3、6.5、5.1 家/万人。广州和深圳的奶茶店数量较高，门店密度密集。新一线城市中有 9 个城市门店密度不低于上海的 6.5 家/万人。头部品牌收入增速高于行业，市场集中度有提升空间。头部现制茶饮企业的收入增速快于行业。奈雪的茶2019 年及2020 年前三季度收入增长率高达151.94%、24.75%，远高于同期现制茶饮店市场规模增速 23%、7%。根据海豚智库数据，2020 年喜茶收入49.5 亿元，收入增速约为 40%，茶颜悦色收入约为 6 亿元，同比增长 200%。头部品牌凭借在品牌宣传、门店运营和供应链管理方面均具有较为明显的优势，未来市场集中度将进一步提升。