【研报】传媒行业2020年报业绩前瞻：业绩预告同比减亏板块分化聚焦复苏与增长确定性-210223（20页）.pdf

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1、70%以上公司完成业绩预告，整体同比预计减亏 87.14 亿-201.90 亿。截至 2021 年 2 月 22 日，CS传媒板块中已有 105 家上市公司公布 2020 年业绩预告或业绩快报，占传媒板块上市公司数量的 72%。业绩预告公司主要分布于游戏（24 家）、互联网广告营销（21 家）、影视（18 家）、出版（10 家）、其他广告营销（8 家）等行业，从数量占比来看，动漫、互联网影视音频、其他文化娱乐、影视、互联网广告营销、游戏等行业预告公司数量占比达 70%以上。105 家上市公司整体实现预告归母净利润亏损 80.91亿元至 195.67 亿元区间，可比范围 2019 年同期归母净利

2、润为亏损 282.81 亿元，同比实现减亏 87.14 亿元至 201.90 亿元。 46%上市公司亏损，计提资产减值损失是主要原因。105 家上市公司预告中有 48 家公司预计亏损， 57 家公司预计盈利，与 2019 年相比，亏损公司数量增加 11 家；亏损公司中以首亏数量居多为 33 家，行业分布于影视（15 家）、互联网广告营销（8 家）、游戏（7 家）等，计提商誉、长期股权投资、应收坏账等资产减值是上市公司亏损的主要原因。以预告净利润区间中位数计，st 数知与万达电影亏损规模最高，分别为 67.5 亿、65.5 亿，文投控股、智度股份、当代文体等 12 家公司亏损规模达 1

3、0 亿元以上。 2018 年至 2019 年期间，CS 传媒板块资产减值损失（含信用减值损失）规模分别达到 650.07 亿元、565.44亿元，占营业收入比重分别为 12.97%、11.08%，是导致行业整体利润亏损的主要原因。我们认为，上市公司资产减值侧面体现出近几年传媒产业处于调整阵痛期，加剧了产业内的竞争与分化，进而加快了行业中的优胜劣汰；而通过对商誉&长投等非经营性资产减值，以及坏账、存货跌价等经营性资产减值的计提，也有利于上市公司整体资产质量的调整优化，降低后续商誉减值等因素对公司利润波动性影响，进一步聚焦主营业务和内生发展。截至 2020 年 9 月 30 日，CS 传媒

4、行业商誉规模为 1098.29 亿元，较2019 年期末小幅增加40 亿元，较 2018年期末减少 198.68 亿元；占 9 月 30 日期末净资产的比重为 17.31%，较 2019 年期末小幅上升 0.1pct，较 2018 年期末下降-3.9pct。 内生增长为主要驱动，商誉等减值损失减少带动业绩回暖。57 家盈利公司中有 22 家上市公司预计实现扭亏，较 2019 年增加 6 家，行业分布于游戏（9 家）、互联网广告营销（5 家），其中包括*st 天娱等 8 家风险预警公司以及华策影视、中文在线等。除扭亏公司外，有 22 家上市公司预计实现增长，较2019 年减少 3 家，

5、增幅 30%以上与 30%以下公司数量各为 11 家，主要分布于出版（5 家）、互联网广告营销（5 家）、游戏（5 家）、互联网影视音频（2 家）和其他广告营销（2 家）等行业，以净利润增速区间计，利欧股份、粤传媒、昆仑万维和分众传媒预计净利润增长达 100%以上。从业绩增长驱动来看，以公司主营业务内生稳定增长为主要因素；同时部分上市公司经历 18-19 年商誉、长期股权投资等资产大规模减值损失后，轻装上阵致使该 2020 年减值损失大幅缩减或不进行减值带来业绩回暖；此外部分上市公司由于公允价值变动损益、投资收益、债务重组收益或预计负债转回等非经常性损益增厚业绩。 13 家上市公司净利润预计同比减少，预减中位值在 6%-90%区间，行业分布较为分散，其中号百控股、星辉娱乐、星期六净利润同比预计减少在 80%以上。受疫情影响等外部因素影响或公司业务自身发展不及预期、放缓等内部因素影响业绩下滑为主要原因。