【公司研究】华宇软件-困境反转的泛电子政务领军-210223（24页）.pdf

1、 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 公公 司司 研研 究究 深深 度度 研研 究究 报报 告告 证券研究报告证券研究报告 计算机计算机 审慎增持审慎增持 ( ( 维持维持 ） 市场数据市场数据 市场数据日期市场数据日期 2021-2-23 收盘价（元） 18.57 总股本（百万股） 816.29 流通股本 （百万股） 689.41 总市值（百万元） 15,158 流通市值 （百万元） 12,802 净资产（百万元） 6,092 总资产（百万元） 7,790 每股净资产 7.42 相关报告相关报告 在手订单充裕，营收快速增长20190821 主要财务指

2、标主要财务指标 主要财务指标 会计年度会计年度 2019 2019 2020E2020E 2021E2021E 2022E2022E 营业收入(百万元) 3510 3341 4684 6234 同比增长 29.6% -4.8% 40.2% 33.1% 净利润(百万元) 580 296 586 768 同比增长 16.6% -48.9% 97.8% 31.0% 毛利率 40.7% 38.6% 38.0% 36.5% 净利润率 16.5% 8.9% 12.5% 12.3% 净资产收益率（%） 9.8% 4.7% 8.6% 10.2% 每股收益(元) 0.71 0.36 0.72 0.94 每股经营

3、现金流(元) 0.58 0.81 0.31 0.41 投资要点投资要点 困境反转困境反转，泛电子政务订单饱满护航成长。泛电子政务订单饱满护航成长。公司主营法律科技、智慧政务（含信创）、教育信息化业务。2020 年实现营业收入 33.4 亿，同比下滑4.82%；归母净利润 2.96 亿，同比下滑 48.93%。业绩下滑主要原因系泛电子政务业务受“新冠”影响，高校和机关半封闭管理，项目招标和实施受阻，所受冲击较大。2020Q2 开始，公司新签合同快速恢复，截至全年新签合同额 67.7 亿元， 同比增长 98%； 在手合同 54.8 亿元， 同比增长 153%。 法律科技龙头法律科技龙头， 中台战略

4、助力业务效率提升。， 中台战略助力业务效率提升。 法律科技是公司的核心业务，公司发力中台战略，业务逐渐从司法端拓展至执法端和守法端，积极融合AI、 大数据、 区块链等新技术， 提出一体化法律服务平台战略， 形成司法、执法和守法全场景覆盖，有助于提升公司软件能力的复用效率。2020 年，法律科技新签 29.7 亿元，同比增长 44%，主营有望修复。 智慧智慧政务政务成核心引擎，分拆做强教育信息化成核心引擎，分拆做强教育信息化。公司智慧政务也进入大规模推广阶段，截至 2020 年底，公司新签 30.2 亿元，同比增长 653%，成为公司未来业绩增长核心支柱。同时，2017 年收购联奕科技进军高校教

5、育信息化，并实现 2017-2019 年营收和净利润复合增速 80.88%和 34.41%；2020 年 6 月，公司公告拟分拆联奕科技，独立发展壮大教育信息化能力。 盈利预测与投资建议：盈利预测与投资建议：预计公司 2020-2022 年归母净利润分别为2.96/5.86/7.68 亿元，对应 2021 年 2 月 23 日 PE 分别为 51.2/25.9/19.7x，维持“审慎增持”评级。 风险提示风险提示：财政财政支出不及预期支出不及预期；宏观政策变化；信创落地不及预期；宏观政策变化；信创落地不及预期 华宇软件华宇软件 300271 困境反转的泛电子政务领军困境反转的泛电子政务领军 c

6、reateTime1 2021 年年 2 月月 23 日日 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 - 2 - 深度研究报告深度研究报告 目目 录录 一、困境反转的泛电子政务软件服务商 . - 4 - 1.1、三架马车驱动的泛电子政务软件服务商. - 4 - 1.2、实控人产业资源深厚，获中移资本战略入股 . - 5 - 1.3、疫情影响逐渐消除，订单饱满护航业绩反转 . - 6 - 二、法律科技：创新、中台策略拓宽护城河 . - 9 - 2.1、司法端：智慧法院空间广阔，智慧检务需求旺盛 . - 9 - 2.2、执法守法端：业务向纪检、公安和律所拓展 .