【公司研究】鸿远电子-军品需求显著提升新品类有望快速发展-210223（23页）.pdf

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1、公司为航天MLCC 核心供应商，受益于导弹+卫星需求提升。公司自产业务主要以高可靠的军工产品为主，根据招股说明书信息，公司自产业务中军品占比达 98%。近年来公司自产业务前五大客户结构稳定，分别为航天科技集团、航天科工集团、电子科技集团、航空工业集团、和兵器工业集团，其中航天系统为公司主要客户，2020 年半年报披露前五大客户集中度为 76.3%。竞争对手中，火炬电子、宏明电子的主要军品客户为航空、电子，与公司相比核心客户并不相同，由于下游应用领域存在需求差异，因此各公司业绩释放节奏不同。根据产业调研，我们预计明年开始导弹需求将加速释放，并且随着卫星互联网纳入“新基建”，导弹+卫星将推动公司自

2、产业务快速增长。 消费电子、汽车电子等行业发展迅速，民用 MLCC 市场持续扩张。MLCC 产品广泛应用于工业和消费类等民用领域，包括消费电子、汽车电子、医疗电子设备、工业控制设备、精密仪表仪器和轨道交通。当前数字化、信息化、智能化及互联网化的发展迅速，下游产品不断更新换代，对 MLCC 产品的性能和产量需求不断提高，民用 MLCC 市场发展前景广阔。 5G 时代手机 MLCC 用量增长，单部手机用量将达 1500 颗。2019 年被称为 5G 元年， 5G 商用快速推进。预计 2020 年将出货 2 亿部 5G 手机，到 2025 年将暴增至 15 亿部，其中MLCC 需

3、求规模将显著提升。4G 智能手机平均每部 MLCC 用量约 1200 颗，预估 sub-6GHz的 5G 手机其MLCC 用量约较4G 手机多出10%，MMWave 毫米波的5G 手机MLCC 用量大约会增加 20-30%，达到1500 颗/部。根据日系厂商预测，全球智能手机 MLCC 需求量在2016年约 3763 亿颗，预计到2020 年需求量可达 6325 亿颗，年复合增长率约 13.9%。智能型手机是 MLCC 最大应用市场，随着 MLCC 单机使用量和智能手机数量的增长，其需求量将大幅提升。 新能源汽车 MLCC 用量显著提升，需求量随新能源汽车共同增长。MLCC 常用于汽

4、车的动力电机、转向电机、怠速停止、再生制动等部位。随着汽车电子化程度提升，MLCC 用量也大幅提升，纯电动汽车所需的 MLCC 数量大约是传统内燃车的 6 倍。根据能源经济学家的预测，全球电动汽车数量将继续增长，目前纯电动车的普及率仍较低，预计到 2030 年，全球电动汽车销量将占新车的 15%至 30%。根据我们对于未来车用 MLCC 用量的预测，预计 2024 年车用MLCC 需求为4405 亿只，2019-2024 年复合增速为7.3%。 日韩企业占据MLCC 第一梯队，我国厂商以中低端产品为主。目前，世界MLCC 市场可划分为三个梯队，其中以高端产品为主的日韩厂商占据第一梯队，随后是台湾的部分厂商，而我国的厂商主要聚焦中低端市场，属于第三梯队。根据中国电子元器件行业协会数据，2017年全球 MLCC 市场中，前三名日本村田、韩国三星电机和台湾国巨分别占据了 25.8%、21%和 12.2%的市场份额。我国的厂商中，仅有宇阳电子和风华高科进入世界前十名，市场份额分别为 4.1%和2.7%。