公司研究】卫士通-密码央企龙头重视基本面的边际变化-210210（30页）.pdf

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1、行业龙头集中趋势明显，但竞争格局仍然分散。网络安全细分领域多，行业竞争格局分散，目前单一厂商的市场份额不超过 10%，但根据中国网络安全产业联盟的统计数据，2016-2019 年，国内网安行业CR4 和CR8 企业的市占率不断提升，产业正逐步往行业头部集中。目前行业内领先企业无论是技术创新力度还是产品研发能力不断提升，市场正不断的向这些具有丰富产品线和规模化服务能力的厂商汇聚，同时行业由单一产品采购逐步变为综合方案需求和安全运营能力输出，龙头公司优势将不断强化，正向反馈也带动这些厂商的竞争力越来越强，因此我们预计未来市场集中度提升的趋势仍将继续。 网络安全产业产品数量较多，并购仍是行

2、业扩张整合主旋律。截至 2020 年 3 月安全牛统计显示，中国网络安全产业共有 16 类以及安全领域、200 类二级细分领域。网安公司往往从某一特定产品起家，各家都有自己的优势壁垒，横向拓展相对较难，此外，行业细分领域和产品数量丰富。因此，并购是行业较为主流的扩张整合方式。据Momentum Cyber 统计，2019 年全球共完成了 188 起并购活动，较 2018 年小幅提升，处于历史最高位水平；交易额为 276 亿美元，较 2018 年大幅提高 78.06%。卫士通是中国网安的唯一上市平台。中国网安以三十所、三十三所为核心组建而成，拥有国内最顶级的信息安全资质。卫士通作为中国电科网络信

3、息安全板块的上市公司， 2014 年 12 月通过发行股份购买资产的方式整合了三十所下属的三家公司股权及北京房产。经过 2015 年的股份无偿划转后，中国网安成为卫士通的直接股东，能够充分利用上市公司平台，开展相关业务的战略布局、资源整合和业务协同。战略投资网安公司，有望实现内外资源的协同。2017 年3 月，中国网安完成对深思科技的战略性投资，深思科技正式成为中国网安旗下控股公司，深思科技是国内最早研究并跟踪高级可持续攻击（APT）的网络安全公司之一，也是极少数具有国家级网络入侵检测发现和对抗能力的公司。2019 年2 月中国电科通过产业基金（中电基金和网安基金）战略投资绿盟科技，成为其第二大股东（合计持股 13.91%）。2019 年 12 月，通过中电基金收购天融信5.01%股份。绿盟科技和天融信作为优秀的民营网络安全公司，在安全行业深耕多年，产品体系丰富，未来在集团的推动下下，实现与卫士通的业务协同，把集团网安体系做大做强。