研报】汽车行业深度报告：融资黄金时代、车企纷纷高筑墙广积粮-210209（18页）.pdf

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1、产品规划与品牌塑造：经历了三个阶段后逐步进入正轨。 第一阶段，高举高打纳人才、树品牌：招兵买马，研发费用高（从 2018年三季度开始到 2019年第四季度，研发费用单季支出在 10 亿元以上）；供应链成本高；销售费用高（2018、2019年销售、行政与一般费用均超过 50亿元）。此阶段推出高性能跑车 EP9、纯电动概念车 EVE，品牌推广方面赞助纯电动方程式车队，EP9刷新纽北赛道记录。发布 ES8开始进行投产准备，推出能量无忧、服务无忧服务包。第二阶段，现金流承压后系统性降本：组织优化；管理优化，减员增效；供应链降本。推出与ES8 同平台 SUV 车型 ES6，并基于换电功能强化电

2、池管理能力，推出 70 度电电池包。第三阶段，重获融资加大投入：供应链继续降本，获得更好的付款条件，对配件企业来说，蔚来拥有明星客户的光环效应；自我造血方面，2Q20毛利率转正、3Q20毛利率达 12.9%；研发费用每季降至 5-6 亿，聚焦于车型开发、自动驾驶。此阶段推出 ES6的 Coupe款车型 EC6，并推出 100度电电池包，开始提供二手车服务。旗舰轿车车型 ET7亮相，主打智能化卖点，并推出自动驾驶产品 NAD 服务订阅。产能建设：坚持代工模式 蔚来坚持与江淮进行合作，车辆均通过合肥江淮蔚来先进制造基地进行代工生产模式，代工模式降低了蔚来的投产成本与进行量产的技术挑战。江

3、淮汽车已开启招标新能源乘用车车身零部件建设项目招标。据招标信息，该项目的建筑面积约 27.5万平方米，合同估算价格约为 3.5亿元，预计该项目为蔚来工厂的二期工程。 研发费用进入稳定期 ：2018 年、2019 年蔚来研发费用分别为 40 亿、44 亿元，同比增长 54%、11%，研发人员数量高增长是主要原因，后经优化调整。公司在 2020年中期会议中表示未来每年的研发投入大约在 30亿元左右。线下渠道铺设降本提速 ：在 2018-2019 年间蔚来一直维持着高销售费用。NIO House（蔚来之家）建设成本高，至 2019年10 月蔚来已建成 20 家，蔚来之家属直营，坚持建于城市

4、核心商圈、一店一设计，店面除车辆展厅功能外，具备会议室、咖啡厅等功能。蔚来之家在蔚来高端品牌形象打造过程中发挥了重要作用，也导致了高额销售费用开支，以王府井的店面为例，年租金高达 3000-4000 万元。 随着蔚来高端形象初步树立，线下渠道建设逐步转向称为 NIO Space的蔚来空间。NIO Space选址于大型商场内，门店规模小于 NIO House。2019 年 10月以来 NIO Space数量由 25家增长至 2020年 12月的 177家，同期 NIO House仅新开放 3家。NIO Space部分由蔚来全资建设并运营，部分由合作伙伴与蔚来合作共建，面积通常小于 200平米，估计单店建设成本约 100 万，能够快速铺开。