【研报】海外动力电池行业20Q4详细点评：全年lg及sk实现高增产能扩张提速-210208（16页）.pdf

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1、三星SDI：电池业务全年营收再创新高电池业务 20 年再创新高，营业利润同比大增：三星 SDI 电池业务 20 年 Q4营收约 159.3 亿元，同比+19%，环比+10.4%。营业利润约 7.1 亿元， 同比转正，环比-17.5%，营业利润率 4.5%，环比-1.5pct，同比+9.1pct。20 年全年营收约 528.7 亿元（按 165：1 计算），同比+12.1%。营业利润约 14 亿元，同比+94%，营业利润率 2.6%，同比+1.1pct。1）大型电池（动力+储能）：20 年动力电池高增长，21 年受益于大众新车型落地及欧洲需求爆发。  2020 年大型电池同比

2、高增长：20Q4 大型电池收入约为 94 亿元，同比上升 28%，环比提升34%；营业利润 0 亿元，盈亏平衡，环比下滑100%，营业利润率0%，同比提升17pct，环比持平。受益于电动汽车市场的增长以及欧洲对电动车的补贴加码，20 年大型电池收入约280 亿，同比+38%；营业利润约-7.2 亿元，同比亏损缩窄67%。 动力电池同比翻番，受益于欧洲市场爆发。根据 SNE 数据，20 年全年三星装机 8gwh，同比+100%，全球市占率达6%，同比增加 1pct，次于比亚迪、松下、LG 化学和宁德时代，排名第 5。我们预计公司 20 年出货超 10GWh，欧洲市场贡献一半以上新增需求

3、，主要增量来源为宝马、大众等车型的放量。 21 年动力需求持续高增长，预计受益于大众新车型落地以及欧洲电动车市场需求爆发。动力方面，公司预计由于欧洲趋严的环保政策，欧洲将成为最大的动力电池市场，另外，中国和美国对耗油效率以及电动车生产的更严格的规定也使得动力电池市场需求将持续高增长。我们预计公司 21 年销 16GWh左右，同比接近翻番，主要受益于大众新车型的落地及欧洲市场的爆发。 公司扩产计划不变，Gen5 电池今年下半年将量产。Gen5 电池将首次采用高镍 NCA 正极，21 年下半年开始量产，将首先在韩国产线完成生产过程再将生产过程转移到匈牙利工厂。我们预计到 202

4、3 年公司整体产能扩张至40GWH，以匈牙利工厂为主。 储能：海外需求放量，韩国本土需求下滑。公司认为，海外降低碳排放量以及新能源车补贴等政策将持续提高海外储能需求，而韩国本土则由于 REC 加权方案的终止导致储能需求将下滑。 2）小型电池：受疫情影响较大，20 年盈利大幅下滑。受疫情影响，全年消费电池利润大幅下滑。20Q4 消费电池收入约为 65.6 亿元，同比提升18.6%，环比下降11.6%；营业利润约7.1 亿元，同比上升15.8%，环比下降 16.4%，营业利润率为 10.8%，同比下降 0.7pct，环比下滑 0.7pct。四季度圆柱电池因季节性因素需求下降，且旗舰手机的软包电池收入下滑导致四季度营收和盈利水平大幅下降。全年受疫情影响，20 年消费电池的收入约 247.7 亿元，同比下滑 6.3%；营业利润约 21.1 亿，同比下降 27.6%，营业利润率 20 年为 8.5%，同比下降 2.5pct。 21 年小型电池业务将受益于动力电池的需求，房地产市场复苏以及折叠屏手机需求爆发。公司认为，由于电动车电池以及移动性需求的上升，圆柱电池市场将大幅增长，且动力工具的需求也会随着房地产市场复苏以及 DIY 活动的上升有所上升。此外，5G、折叠屏手机以及 TWS 耳机和其他可穿戴设备的产能和需求释放也会使软包电池需求大幅提升。