公司研究】片仔癀-国宝名药走向全国一核两翼展翅腾飞-210207（31页）.pdf

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1、受益产品提价，收入和归母净利润双提升。2020 年Q3 实现营业总收入50.7 亿元，同比上升17%，归母净利润13.29 亿元，同比上升20%。2020 年主要受益于片仔癀终端价格提升60 元/粒，提价幅度达到了11.3%，出厂价提升40 元/粒，在产品需求旺盛的市场下，公司提价将极大推动公司收入和净利润的增长。分单季度来看，Q1-Q3 收入增速分别为15.5%/8.6%/26%，归母净利润增速分别为14.7%/15.8%/29.1%。疫情缓和，提价对归母净利润的影响逐季显现。医药工业板块贡献核心毛利。2020Q3 公司的肝病用药（以“片仔癀”系列产品为核心）占总营收44%，医药商业占总营收

2、的41%，日化用品和化妆品占13%，其它占2%。2020Q3总毛利率达到47.4%，同比提升了2.6pp。从各个业务板块毛利率来看，2019 年医药工业毛利率为79.5%，医药商业毛利率为9.4%，日化毛利率为70%。净利润和毛利率双升，四费率保持平稳。2020 年公司受提价影响，毛利率和净利率均大幅提升，公司体系完善，产品较为成熟，所以销售费用率，管理费用率和财务费用率均无较大变化。研发费用率上升是因为公司加大研发投入，在拓宽片仔癀适应症及创新药投入方面力度加大，所以研究费用有所上升。片仔癀属于国宝级中药品种，历史文化底蕴深厚。片仔癀是我国首批中药一级保护品种，在2018 年继续被纳入保护。

3、片仔癀属于国家级绝密配方，片仔癀的配方是经过国家批准的独有专利配方。我国目前只有片仔癀和云南白药属于国家级绝密配方。天然原料具有稀缺性，天然具备提价基础。公司2005 年由国家林业局批准作为首批可使用天然麝香的药企之一，从2005 年7 月1 日起，每一粒片仔癀均加贴单独编号的“中国野生动物经营利用管理专用标识”，并限量生产。截止到2016 年，我国也仅有17 个品种，共14 家企业获得天然麝香使用权。麝香作为一种传统名贵中药材，在本草纲目、神农本草经等历史药典中都提到其具有开窍醒神、活血通经、消肿止痛的奇效。然而天然麝香从20 世纪50 年代的200-300 万头野生麝锐减至6-7 万头，因此国家在2003 年将麝由国家二级野生保护动物调整为一级野生保护动物，后续也出台了一系列政策保护麝科动物，同时对天然麝香的使用采取了配额制，保障少量的名贵中药的药材供应。