公司研究】诺德股份-铜箔行业引领者6μm锂电铜箔迈入高增长-210209（24页）.pdf

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1、公司股权高度分散，前十大股东持股比例为23.79%，深圳市邦民产业控股公司为最大股东，占比12.75%，深圳邦民产业控股公司是深圳市诺德天下实业有限公司的全资子公司，而诺德股份的董事长陈立志先生正是深圳市诺德天下实业有限公司的控股人，陈立志先生间接持股诺德控股6.5%。前十大股东剩下的多为机构投资者，例如：泰康人寿保险责任公司旗下两只产品，分别持有1.73%和1.56%，基本养老保险金组合1206 组合持股0.73%等。公司主要产品铜箔的应用领域分为锂电铜箔和 PCB 用标准铜箔，其中锂电铜箔主要用于动力电池生产，少部分用于消费类电池和储能电池生产。从公司营业收入来看，公司营业收入自2017

2、年来已经连续两年下降，2017 年2019 年营收分别是：25.38 亿、23.21 亿、21.5 亿，公司近两年连续下降的原因是：2018 年公司的核心客户沃特玛集团母公司坚瑞沃能宣告债务逾期，2019 年11 月沃特玛正式破产。一方面，公司的全资子公司西藏诺德作为沃特玛的债权人，两年计提坏账损失接近1.9 亿，另一方面，公司失去了核心客户，给公司的经营带来了较大困境，公司现金流及重新调整客户的压力上升。其中铜箔产品作为主要业务，在2019 年营收为18.13 亿，贡献了84.31%的营收，毛利率达到21.98%，是公司营业收入的绝对核心；电线电缆及附件是公司第二大业务，2019 年营收1.

3、73 亿，占比8.06%；融资租赁业务是公司第三大业务，2016 年公司开始经营融资租赁业务，该业务对毛利的贡献显著高于其营收占比，公司目前明确了实行实业与金融双规发展，2019 年融资租赁业务营收1.44 亿，占比6.71%，融资租赁毛利率高达76.37%；贸易产品2019 年贡献了0.13 亿，占比0.59%。工业用铜箔可以分为压延铜箔与电解铜箔两大类，其中电解铜箔由于其成本低，性能可靠等优势，是目前市场上的主流产品。2019 年我国电解铜箔产能53.4 万吨，占95%以上，而压延铜箔产能仅有1.14 万吨。电解铜箔根据表面状况不同，可以分为双面光铜箔、双面毛铜箔、双面粗铜箔、单面毛铜箔和

4、甚低轮廓铜箔（VLP 铜箔）。而根据厚度的不同，又可以分为极薄铜箔（6m）、超薄铜箔（12m）、薄铜箔（12-18m）、常规铜箔（18-90m）、厚铜箔（70m）。此外，按照应用领域划分，电解铜箔可以分为锂电铜箔和标准铜箔等。锂电铜箔厚度一般小于20m，是制作锂电池的重要原料，被广泛应用于汽车动力锂电池、3C数码产品、储能等多个领域。而标准铜箔则常用于印刷电路板（PCB）等电子信息产业。电解铜箔的生产工序主要包括溶铜、电解生箔、后处理、分切四步工序：（1）溶铜：在专用的造液槽罐内，用硫酸等化学物将铜溶解为硫酸铜溶液，再向其中加入添加剂和吸附材料等，形成电解液为接下来的工序做准备。（2）电解生箔：在电解池中通入直流电，硫酸铜电解液会在直流电的作用下，在电解池的阴极辊表面形成原箔，原箔再经过酸洗、水洗、烘干等工序，制作成卷状原箔供后续工艺处理。（3）后处理：根据客户的要求，对生产出的原箔进行酸洗、防氧化、表面处理等。（4）分切：根据客户的需求，对铜箔进行分切、检验和包装。