【公司研究】金春股份-投资价值分析报告：水刺无纺布龙头优势显著需求旺盛-210209-三个皮匠报告

1、金春股份为国内水刺无纺布龙头。公司成立于2011年，专注于无纺布产品的研发、生产和销售，产品以水刺无纺布为主，向热风、超纤无纺布拓展。2019年，公司营业收入达到8.38亿元，水刺布产能达4.75万吨，2019年公司产量占国内水刺布总产量的7.45%，为国内水刺无纺布龙头。发展历程：笃实发展，后起之秀。2011年7月，安徽金瑞化工（现金瑞投资）出资设立金春有限，历经十年发展，公司逐步拓展品类、扩大生产规模，于2020年8月登录创业板，成为注册制下首批18家上市公司之一。纵观公司发展历程，可分为以下三个阶段： 1）初创积累阶段（2011年2013年），公司

2、主要重心在于市场探索、客户积累。在生产上，分别引入全交叉、半交叉水刺非织造布生产线各一条；在技术上，研发出网孔类及提花类水刺非织造布；在客户上，由一开始的周边地区合成革厂商拓展到卫生材料领域。 2）高速发展阶段（2014年2015年），公司加速扩大规模、优化客户结构。在生产上，相继引入第三、四条生产线，4号产线采用全进口设备，主打湿巾市场。2014年产能提升两倍；在客户上，确立“大客户”路线，重心逐渐转移至卫生材料市场，收缩账期长、风险高的合成革小客户订单，减少中间环节，直接供给终端厂商。 3）创新跃升阶段（2016年至今），公司加大技术研发，扩展新品类市场。在生产上，继续扩大规模，同时新增热风和长丝超细纤维非织造布产品线；在技术上，加强原材料技术研发，同时自主开拓一套非织造布高速生产流程；在客户上，继续将卫生材料市场作为开发重点。公司股权结构稳定，大股东为金瑞集团。1）金瑞集团为公司控股股东，持有公司48.43%的股权。杨迎春和杨乐父子为公司实际控制人，合计持有金瑞集团47.49%股权，从而间接持有公司23.00%股权。2）大股东金瑞集团主要从事化工、造纸、机械制造等行业投资业务，目前旗下有金禾实业（002597.SZ）与金春股份两家上市公司，2019年集团公司收入55亿元（据金瑞集团官网）。

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