【研报】茶饮行业深度报告系列之一：品牌+渠道共创茶饮行业千亿市场-210218（42页）.pdf

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1、1 1 行 业 及 产 业 行 业 研 究 / 行 业 深 度 证 券 研 究 报 告 休闲服务/ 餐饮 2021 年 02 月 18 日 品牌+渠道共创茶饮行业千亿市场 看好 茶饮行业深度报告系列之一 本期投资提示： 咖啡因+糖催生茶饮行业初期需求，消费升级和资本入局推动产品升级。糖+脂+咖啡因的 产品特性使得茶饮行业形成了类“咖啡/肥宅水”的初期高粘性消费性，消费升级下对健康 及社交的追求则进一步推动产品进行了从原料、工艺到设计方面的提升。19 年以前行业融 资基本全部集中在直营为主的高端市场，20-21 年古茗、沪上阿姨以及蜜雪冰城等已相对 成熟的全国性连锁逐步受到资本关注。 品牌+渠道

2、助推茶饮行业快速增长。茶饮行业数量及品牌竞争均呈现明显的纺锤形，中端 竞争激烈，而高端市场头部逐步形成。茶饮行业的产品力偏弱，爆品的反向工程难度极低， 因此并没有绝对的壁垒。各品牌更多地通过不同的营销推广以及不断推出的创新产品来抢 占消费者心智。2019-2020 年，喜茶新品更新频率接近 0.99 款/周，奈雪的茶及乐乐茶分 别为 0.5 款/周及 1.26 款/周，品质和流程的高度要求使得高端茶饮品牌经营模式必然选择 直营。而中低端茶饮市场门店及供应链构成的渠道网络相互支撑，增速加快的背后更加看 重对中后端的整合与前端的管理能力。目前头部企业通过自建工厂、茶园等加强供应链， 马太效应逐步凸

3、显。 茶饮行业投资回收期一般在 1-1.5 年左右，企业盈利仍有优化空间。考虑初始物料及房租 等成本，一点点单店投入 70 万元左右，而蜜雪冰城仅 30-40 万元，奈雪的茶则为 185 万 元。我们对单店模型进行拆解，奈雪的茶成熟单店营业利润率预计在 25%左右。相对成熟 的中端加盟品牌，如一点点，其加盟业主的经营利润率可以在 25-30%之间，蜜雪冰城则 为 15%左右。尽管利润率有所不同，但由于各品牌初期投入不同，基本投资模型需满足 1-1.5 年内回本的要求。后续改善来看，大面积门店仍承担品牌营销作用，假设未来开店 将以小面积店为主，则预期同店利润率也将结构性提升；同时，规模扩大带来的规模效应 将进一步降低成本及总部费用率，从而提升利润率水平。 茶饮行业千亿市场， 下沉和扩张空间可期。 2020 年， 我国现制茶饮市场规模约 1136 亿元， 预计于 2025 年达到 3400 亿