【公司研究】顺络电子-电感龙头迈入产品品类扩张的发力期-210218（22页）.pdf

1、免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 证券研究报告 顺络电子顺络电子(002138 CH) 电感龙头迈入产品品类扩张的发力期电感龙头迈入产品品类扩张的发力期 华泰研究华泰研究 深度研究深度研究 投资评级投资评级( (维持维持):): 买入买入 目标价目标价( (人民币人民币):): 42.66 2021 年 2 月 18 日中国内地 科技科技/ /电子电子 电感行业景气上行，电感行业景气上行，LTCC、汽车电子等新品齐发力，公司迈入扩张新阶段、汽车电子等新品齐发力，公司迈入扩张新阶段 顺络成立于 2000 年，是专业从事各类片式电子元件研发、生产和销售的高 新技术企

2、业。电感是公司传统的优势产品，我们看好在村田等日系厂商逐步 退出、 “疫情剪刀差”效应、5G 升级等因素的催化下，电感行业景气度持续 提升、国产替代进程加速，公司有望凭借电感产品领先的技术水平及较强的 盈利能力实现业绩高增长。此外，公司已正式迈入产品品类扩张的发力期， 除电感外，公司 LTCC 滤波器、LTCC 天线、汽车电子等新产品、新业务呈 “百花齐放”状态。我们看好公司业绩高速增长的持续性，预计公司 20-22 年 EPS 为 0.72/0.95/1.23 元，给予目标价 42.66 元，维持买入评级。 5G 电感需求“量价齐升” ，电感行业景气向上、国产替代正当时电感需求“量价齐升”

3、，电感行业景气向上、国产替代正当时 全球电感市场稳步增长，CECA 预测全球电感行业市场规模将由 2019 年的 529.9 亿元增至 2024 年的 761.5 亿元，对应 20-24 年 CAGR 为 7.5%。我 们看好顺络作为全球电感龙头实现业绩持续高增长，基于：1)村田等日系电 感龙头企业逐步退出低附加值电感产品生产， 为公司全球市场份额提升打开 了空间；2)“疫情剪刀差”持续演绎，电感产品货期延长、价格上涨，公司 有望借此机会加速电感国产替代进程；3)根据调研反馈，5G 手机的电感用 量较 4G 手机提升约 25%，其中单价更高的 01005 电感用量从 4G 手机的 0-40 颗提升至 5G 手机的 80-100 颗， 公司作为全球片式电感龙头有望受益。 新新产产品品、新业务“、新业务“百花齐放百花齐放” ，公司公司正式迈入产品品类扩张的发力期正式迈入产品品类扩张的发力期 公