【研报】食品饮料行业： 白酒需求有韧性消费升级风正劲-210218（14页）.pdf

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1、免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 证券研究报告 食品饮料食品饮料 白酒：白酒：需求有韧性，消费升级需求有韧性，消费升级风正劲风正劲 华泰研究华泰研究 食品饮料食品饮料 增持增持 ( (维持维持) ) 行业行业走势图走势图 资料来源：华泰研究，Wind 重点推荐重点推荐 股票名称股票名称 股票代码股票代码 目标价目标价 (当地币种当地币种) 投资评级投资评级 五粮液 000858 CH 389.34 买入 贵州茅台 600519 CH 2880.75 买入 古井贡酒 000596 CH 276.00 买入 资料来源：华泰研究预测 2021 年 2 月 18 日中国

2、内地 专题研究专题研究 白酒：白酒：需求有韧性，消费升级风正劲需求有韧性，消费升级风正劲 我们认为需求韧性与消费升级是白酒行业发展的主要支撑点。 需求维度， 21 年春节期间疫情零星反复但整体可控，春节期间餐饮零售 YOY+28.7%，同 时为还原描绘一个真实的白酒春节旺季，我们发放并收回 300 余份消费者 调查问卷，对多个渠道终端进行走访调研，终端反馈需求韧性足，高端酒量 价齐升，次高端受各地政策影响有所分化，中低端受返乡减少/聚饮限制受 损。消费升级维度，高端酒品牌效应凸显带动价格坚挺上行，次高端受益消 费升级及高端酒价格打开，中低端加速出清，华泰问卷调查显示，各线城市 白酒主流消费价格

3、带明显上移，三四线城市中名优酒加速替代带地产酒。 消费升级：消费升级：引领行业扩容，结构性景气预计将维持引领行业扩容，结构性景气预计将维持 消费升级是过去及未来贯穿白酒行业的发展主线，价格是更重要的生命线， 高端白酒品牌效应凸显，价格坚挺上行，次高端受益于消费升级及高端白酒 天花板打开，中低端白酒整体市场萎缩但亦呈现加速向优质品牌集中的趋 势。华泰问卷调查显示，各线城市白酒主流价格带均明显上移，升级趋势显 著，一线城市由 700-1000 元向 1000 元以上升级，二线城市由 300-700 元 向 700-1000 元升级， 三线及以下城市由 100-300 元向 300-700 元升级； 调 研亦显示江苏盐城/山东临沂/山西临汾等三四线城市消费升级趋势显著，体 现在全国名优酒对地产酒的替代以及主流价格带的上行。 需求需求强韧强韧：高端量价齐升，次高端分化，低端有所受损：高端量价齐升，