【研报】非银金融行业“抱团”现象研究：原因、结果及政策建议-210206（14页）.pdf

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1、请务必阅读正文之后的请务必阅读正文之后的重要声明重要声明部分部分 证券研究报告证券研究报告/ /专题研究专题研究报告报告 20212021 年年 0202 月月 0606 日日 非银金融 “抱团”现象研究：原因、结果及政策建议 评级：增持（维持）评级：增持（维持） 基本状况基本状况 上市公司数 87 行业总市值(百万元) 7495678 行业流通市值(百万元) 5263310 行业行业- -市场走势对比市场走势对比 相关报告相关报告 2021.01.03 2020.08.19 2020.07.18 投资要点投资要点 市场的“抱团”现象：向头部高度集中。市场的“抱团”现象：向头部高度集中。1 1

2、、少数头部企业股价快速上、少数头部企业股价快速上 涨， “抱团”成为市场热议的焦点。涨， “抱团”成为市场热议的焦点。2020 年下半年以来，随着少数头部 企业股价的快速上涨，沪深股市“强者恒强、弱者恒弱”的二八分化格 局越来越明显。与此同时，追逐价格上涨股票的市场氛围也快速浓厚起 来， “抱团”成为市场热议的焦点。 （截至 2021 年 2 月 4 日，45%的 A 股 上市公司跌穿了上证 2440 点的最低位） 。2 2、公募、外资等对头部公司、公募、外资等对头部公司 持股集中度不断提升持股集中度不断提升，机构持仓前 100 只“核心资产”的机构持股占比 由 2015 年 20%逐步上升至

3、 2020 年超过 40%。 “抱团”现象的原因分析。“抱团”现象的原因分析。1 1、存量经济时代， “分化”和“头部集中”、存量经济时代， “分化”和“头部集中” 的结果的结果。全球经济总体呈下行趋势，存量经济下的市场特征是“强者恒 强” ；反映到资本市场中，是资金加速向优质“头部”靠拢，本质是对 经济信心不足下的低风险偏好特征。2 2、机构化浪潮正当时，但过快推机构化浪潮正当时，但过快推 进可能显现一些弊端进可能显现一些弊端。近两年来，A 股机构化趋势显著；参考美股、港 股，市值和交易额集中度提升也是成熟市场的表现，背后是公募、外资 等定价权显著提升，但在基础制度改革中若过快推进，暴露一些弊端与 风险。3 3、赚钱效应驱动“抱团、赚钱效应驱动“抱团- -申购”正反馈自我强化。申购”正反馈自我强化。基金经理明星 效应下，基金管理规模“二八分化” 。 “抱团-申购”正反馈机制的存在， 背后