【公司研究】海大集团-公司更新报告：三重境界看海大-210203（21页）.pdf

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1、请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 股 票 研 究 股 票 研 究 证 券 研 究 报 告 证 券 研 究 报 告 海大集团海大集团(002311)(002311) 三重境界看海大三重境界看海大 海大集团报告海大集团报告 证书编号 本报告导读：本报告导读： 我们认为，公司通过提升我们认为，公司通过提升供应效率、平台型优势、组织效率这三重境界供应效率、平台型优势、组织效率这三重境界，公司竞争优，公司竞争优 势有望不断加强，公司市占率有望超预期提升势有望不断加强，公司市占率有望超预期提升，最终成就公司高成长性。，最终成就公司高成长性。 投资要点：投资要点： 维持维持“

2、增持”评级。“增持”评级。根据绝对估值法估值，我们上调公司目标价至 103.51 元/股（+53.13） ，调整公司 2020-2022 EPS 为 1.5 元（+0.12） 、1.92 元和 2.27 元，对应 2021 年 53.91 倍 PE。 第一重境界：第一重境界：极强的极强的供应效率供应效率造就经济规模造就经济规模。行业主流逻辑是规模经济， 通过规模实现低费用，规模获取主要靠营销。而公司通过技术、管理优势 获取经济规模。通过技术和管理带来效率，来降低成本，获取更高的毛利 空间，并通过性价比优势获得规模增长。 第二重境界第二重境界：平台型优势。：平台型优势。1，强中后台赋能前台打法，

3、数字化体系把各 业务流程模块化、标准化、流程化，进而提升运营效率，降费降本。2， 人才集聚平台，海大平台优势日益突显，激励机制灵活到位，优秀人才向 公司聚集。3，定位养殖服务型公司。饲料是变现出口，同时提供种苗， 动保， 技术服务等全方位一篮子养殖过程服务。 最终通过完善中后台体系、 数字化体系， 把点状优势模块化、 标准化， 再将其赋能前台， 发挥 “1+12” 的效果。 第三重境界：第三重境界：组织效率组织效率极高极高。优秀的管理层、高效的组织管理体系、充分 的激励机制优化了海大集团的组织效率。 人： 公司拥有高瞻远瞩的董事长 及优秀的管理层，并通过平台型优势吸引了大批优秀人才。制度：依托数 字化体系，打造颗粒度细、标准化、流程化管理流程，提升组织效率。激 励：率先建立多维激励体系，提升主观能动性。 风险提示：疫病风险；生猪养殖项目拓展不及预期的风险。 财务摘要（百万元）财务摘要（百万