【公司研究】紫金矿业-深度跟踪报告之二：三步走成就“矿业茅台”的千亿美元市值-210131（19页）.pdf

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1、证券研究报告 请务必阅读正文之后的免责条款 三步走成就三步走成就“矿业茅台”“矿业茅台”的的千亿美元市值千亿美元市值 紫金矿业（601899.SH，02899.HK）深度跟踪报告之二2021.1.31 中信证券研究部中信证券研究部 核心观点核心观点 公司预告公司预告 2020 年实现归母净利润年实现归母净利润 64.5-66.5 亿元，同比上升亿元，同比上升 50.6%至至 55.4%，取，取 得历史最佳业绩。同日公告五年得历史最佳业绩。同日公告五年(2+3)规划和规划和 2030 年目标，明确公司三步走的发年目标，明确公司三步走的发 展战略和实现路径，铸造公司十年维度的成长空间展战略和实现路

2、径，铸造公司十年维度的成长空间。维持公司维持公司 2021 年年 A 股目标股目标 价价 12.0 元元/股和股和 H 股目标价股目标价 10.4 港元港元/股， 对应股， 对应 2021 年年 A 股股/H 股股 30 倍倍/22 倍倍 PE 估值和对应市值估值和对应市值 3051 亿元亿元/2638 亿港元，维持亿港元，维持 A/H 股股“买入”评级“买入”评级。五年维度不。五年维度不 惧金属价格波动，惧金属价格波动，公司公司利润有望维持在利润有望维持在 150 亿以上，进一步将打开新的市值空间亿以上，进一步将打开新的市值空间。 十年维度十年维度预计紫金矿业预计紫金矿业成为全球前成为全球前

3、 5 的矿业公司的矿业公司，届时公司市值，届时公司市值达千达千亿亿美元美元。 业绩解读：业绩解读： 预计预计 2020 年实现归母净利润年实现归母净利润 64.5-66.5 亿元， 同比上升亿元， 同比上升 50.6%至至 55.4%， 业绩符合预期业绩符合预期。根据公司公告，公司预计 2020 年实现归母净利润 64.5-66.5 亿元， 同比上升 50.6%至 55.4%；实现扣非归母净利润 62.5-65.5 亿元， 同比上升 56.3%至 63.4%；利润增长的主要因素是 1）主要金属品种中枢抬升，2）主要矿产品基本持 平或同比抬升。其中业绩预告对应 Q4 实现归母净利润 18.8-20.8 亿元，同比增长 47.1%至 62.8%，环比下降 3.3%至 12.6%，主要是年底集中确认减值和员工激励的 影响。将季度性的影响因素加回，我们预计公司 2020Q4 实际归母净利润在 22