【公司研究】福达股份-首次覆盖报告：曲轴领导者融入巨头“朋友圈”的国际化之路-210130（28页）.pdf

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1、敬请参阅最后一页免责声明 -1- 证券研究报告 2021 年 01 月 30 日 福达股份（福达股份（603166.SH） 汽车汽车/汽车零部件汽车零部件 曲轴领导者曲轴领导者，融入巨头“朋友圈”的国际化之路融入巨头“朋友圈”的国际化之路 福达股份福达股份首次覆盖报告首次覆盖报告 公司深度公司深度 公司是国内曲轴领导者，正处于景气周期公司是国内曲轴领导者，正处于景气周期 公司是国内知名的发动机曲轴领导企业，产品包括曲轴、离合器、齿轮、锻 件等核心重要部件， 下游以汽车为主， 并拓展到工程机械、 船舶等更多领域。 客户结构优异，包括奔驰、宝马、沃尔沃、康明斯、玉柴、三一、日野、洋 马等国内外巨头

2、。过往业绩随下游有所波动，2020 前三季度公司收入 12.59 亿元（同比增长 17.54%） ，进入新景气周期。 曲轴行业壁垒高，市场规模曲轴行业壁垒高，市场规模 300 亿元亿元/年年 曲轴是内燃机核心零部件， 基于高技术要求、 低风险容忍、 长生命周期特性， 行业壁垒较高。 2020 年曲轴市场规模在 300 亿元左右， 其中商用车和乘用车 曲轴市场均在百亿级别，此外重卡和工程机械景气度高，增长迅速。 公司公司位列位列行业前三，行业前三，具有国际化、工艺装备领先等优势具有国际化、工艺装备领先等优势 国内曲轴行业“三足鼎立” ：天润工业、福达股份、辽宁 518，三个企业各有 特色，公司在

3、价值量高的大型船舶曲轴和乘用车曲轴有领先优势。基于业务 /人才/技术三位一体的国际化战略，工艺技术及装备领先优势，拓展精密锻 件降本增收，不断优化客户结构、进军高端市场，公司份额有望持续提高。 成长成长逻辑逻辑：商用车稳增，豪华车、非道路是：商用车稳增，豪华车、非道路是新新增长亮点增长亮点 1）更新周期持续，重卡市场稳增更新周期持续，重卡市场稳增。淘汰更新、基建加码，2020-2022 年重卡 持续景气，曲轴需求稳健增长；2）豪华豪华乘用乘用车车曲轴配套外移潜力巨大。曲轴配套外移潜力巨大。乘 用车曲轴百亿市场，豪华车逆势增长、主机厂曲轴配套走向外包。公司竞争 优势明显，拿下宝马（曲轴） 、奔驰（毛坯）等供应资质，持续拓展产品、 客户，增长可期。3）合资进军大型曲轴，量价齐升。）合资进军大型曲轴，量价齐升。公司和全球曲轴巨头 德国阿尔芬合资进军高价值的大型曲轴业务 （用于船舶、 核电、 工程