【研报】农业行业比较系列三：种业农业芯片浪潮已至-210125（20页）.pdf

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1、1 证 券 研 究 报 告 证 券 研 究 报 告 行 业 专 题 研 究 行 业 专 题 研 究 种业种业:农业芯片农业芯片，浪潮已至浪潮已至 行业比较系列三行业比较系列三 投资要点：投资要点： 种业是农业的芯片，战略地位突出种业是农业的芯片，战略地位突出 一方面，种业是农业效率提升的关键，有研究资料表明过去100年农业生产 效率提升的60%来源于种子技术。 未来农业生产效率提升中的75-90%或将来 源于种子和生物技术。另一方面，种业事关“自主可控”，中国种业的竞 争力与国际巨头相比，依然还有较大差距。 中国种子市场规模较大，约占全球四分之一中国种子市场规模较大，约占全球四分之一，潜在规模

2、超千亿，潜在规模超千亿 根据世界农化网数据统计，近年来，全球种子销售额呈现不断增长态势， 2019年全球种子市场销售额达到460亿美元。 全球商品化种子市场呈现出明 显的区域性，70%以上的商品种市场集中在20个国家，其中美国市场规模位 列第一，约占全球三分之一；其次是中国，约占全球份额四分之一。 根据农业农村部数据显示，2018和2019年中国种业销售额分别为706.34和 742.9亿元。事实上，潜在的种子规模市场已超千亿元。 国内种企普遍体量较小，盈利能力弱，但未来存改善预期国内种企普遍体量较小，盈利能力弱，但未来存改善预期 虽然种子行业战略地位突出，且行业规模不小，但国内种企即便是龙头

3、公 司，目前不论规模还是盈利水平都普遍偏低。这或存在制度和技术两方面 的原因。但展望后市，随着法律法规的完善和集中度的提升，我们认为国 内种企盈利均存在改善预期。而从全球种业的发展史可以看出，通过兼并 重组做大做强或是大势所趋。 中短期中短期推力推力：转基因产业化加速：转基因产业化加速 2020年1月，抗虫耐除草剂玉米DBN9936、抗虫耐除草剂玉米瑞丰125以及耐 除草剂大豆SHZD3201安全证书获批。时隔十年又有主要农作物品种获批， 这被业内视作转基因商用的一个积极信号。虽然转基因品种获得生物安全 证书后，还需要通过品种审定并获得种子生产和经营许可证，才可以进入 商业化生产应用，中间或至少还需要1-2年时间，但在库存下降、价格上涨 以及防虫害需求提升背景下，我们认为后续或呈现加速状态，而这将直接 利好相关种业公司。 种企估值对比种企估值对比 从全球种业企业估值对比看， 龙头企业如拜耳