【公司研究】三安光电-深度报告：化合物半导体龙头有望迎来业绩释放期-210127（27页）.pdf

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1、本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自 担。 LED芯片芯片、化合物半导体双重布局，近年业绩快速增长。、化合物半导体双重布局，近年业绩快速增长。三安光电主要 从事LED芯片外延片生长、LED芯片制造和化合物半导体的研发和应 用。按业务类型划分，公司业务可分为LED、射频、电力电子、滤波器 和光通讯五大板块。受益近年来LED芯片向中国大陆持续转移，叠加行 业份额持续向龙头厂商集中，公司近十年营收、净利润保持高速增长， 复合增速远高于行业平均水平。 第三代化合物半导体物理优势明显，三安光电布局领先。第三代化合物半导体物理优势明显，三安光电布局领

2、先。与前两代半导 体相比，以GaN、GaAs为代表的第三代化合物半导体物理特性优势明 显，下游应用广泛，在5G基建、5G终端射频和新能源车等多重推动， 以及化合物半导体的国产替代趋势下，未来成长空间广阔。三安化合物 半导体业务以三安集成为依托，在GaN、GaAs和SiC等领域布局国内领 先。目前国内化合物半导体市场份额较低，未来国产替代空间较大，受 益化合物半导体国产替代浪潮，三安集成近年营收实现快速增长，净利 润亏损持续收窄，有望于2021年实现盈亏平衡。 LED行业行业逐步触底，部分产品价格开始调涨。逐步触底，部分产品价格开始调涨。自17Q4以来，上游LED 芯片厂商产能持续释放，下游LE

3、D需求受贸易摩擦、宏观经济放缓等因 素影响出现下滑，LED行业供需失衡，行业进入下行通道。经过近两年 的去库存周期，目前主要LED厂商库存水位已回归至健康水平，行业底 部基本确认。因原材料价格上涨导致成本提高，叠加下游需求强劲复苏 导致行业供需缺口扩大，通用照明白光芯片价格近期开始调涨，行业已 现触底反弹迹象。 三安为国内三安为国内LED芯片芯片绝对龙头，绝对龙头，Mini LED驱动驱动未来发展。未来发展。三安在LED 领域布局全面，LED芯片份额位列全球第一，未来有望继续提升。Mini LED在小间距LED基础上进一步缩小灯珠间距尺寸和芯片尺寸，是小间 距LED进一步精细化结果，且相比OLED具有成本优势，被认为是未来 显示技术的趋势和发展方向。三安在Mini LED领域布局领先，就Mini LED、Micro LED芯片已实现批量供货三星，并与TCL成立联合实验室 推进Micro L