研报】食品饮料行业：团购崛起促进厂商协销白酒渠道加库存有望延续-210126（24页）.pdf

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1、东方证券股份有限公司经相关主管机关核准具备证券投资咨询业务资格，据此开展发布证券研究报告业务。 东方证券股份有限公司及其关联机构在法律许可的范围内正在或将要与本研究报告所分析的企业发展业务关系。因此，投资者应当考虑到本公司可能存在对报告的客观性 产生影响的利益冲突，不应视本证券研究报告为作出投资决策的唯一因素。 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 深

2、度 报 告 【 行 业 证 券 研 究 报 告 】 食品饮料行业 团购崛起促进厂商协销，白酒渠道加库 存有望延续 报告起因报告起因 在白酒的品牌、产品和渠道三维竞争层面中，品牌力的重要性不言而喻，而 渠道更多地起到基础性的作用。 白酒渠道模式持续演变， 先进的模式可以稳 固公司增长根基，带动品牌力提升。为此，我们撰写本篇报告试图探究未来 白酒渠道的发展方向，为白酒投资标的筛选提供一个参考维度。 核心观点核心观点 白酒渠道深刻变革， 团购模式持续加强。白酒渠道深刻变革， 团购模式持续加强。 渠道是白酒产业链中的核心环节之 一，不同的渠道模式各具优缺点，自国内白酒行业市场化后，白酒渠道模式 经历了

3、多个发展阶段。 不同渠道模式经过市场的检验， 针对各自的优缺点进 行了相应变革，包括大商制在发展过程中推行的小商化、强化控制力、扁平 化以及团购化等变革，以及深度分销模式在发展中逐步推行提升核心大商 地位、清理边缘小商以及利用大商发展团购业务等“大商化”的变革手段。 随着消费升级与分级趋势进一步推演，团购化将是白酒行业未来发展的重 要方向，其对名酒的盘价上行、销量提升将发挥关键作用。未来团购化的客 户范围也将进一步扩大，并推动白酒渠道模式向厂商协销方向调整。 团购化促进厂商协销， 协同运作团购化促进厂商协销， 协同运作至关重要至关重要。 团购模式的发展较为依赖核心大 商在当地的资源， 白酒厂商需要加强对核心大商的利益绑定， 通过一定的方 式对核心大商进行让利。以组建平台公司、控盘分利、模糊返利等为特征的 厂商协销模式成为当下渠道模式的重要发展方向。 泸州老窖的柒泉公司、 品 牌专营公司以及