【公司研究】金能科技-产业闭环典范产能释放在即-210125（20页）.pdf

1、金能科技（603113） 证券研究报告公司研究化学原料 1 / 22 东吴证券研究所东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 产业闭环典范产业闭环典范，产能释放在即产能释放在即 买入（首次） 盈利预测盈利预测与与估值估值 2019A 2020E 2021E 2022E 营业收入（百万元） 8,150 7,060 10,982 13,919 同比（%） -7.5% -13.4% 55.5% 26.7% 归母净利润（百万元） 762 835 1,278 1,621 同比（%） -40.0% 9.5% 53.0% 26.9% 每股收益（元/股） 0.90 0.

2、98 1.51 1.91 P/E（倍） 23.49 21.45 14.01 11.05 投投资要点资要点 循环经济理念深入骨髓循环经济理念深入骨髓，掌门人具有敏锐的洞察力和执行力掌门人具有敏锐的洞察力和执行力。公司目前 有齐河和董家口两个基地。 齐河基地的特点在于焦化和精细化工产业闭 环，是基于公司当时能力范围内的最优方案。上市后，公司察觉到煤焦 化一体化模式在华北地区发展可能遇阻，筹划在董家口建设 90 万吨 PDH+48 万吨炭黑+90 万吨聚丙烯项目，该项目不仅实现了产业闭环， 而且也是在当时的能力范围内的最优选择。 目前董家口项目产能释放在 即，公司的盈利有望再上台阶。 供给侧改革推动

3、供给侧改革推动焦炭焦炭景气度回升，景气度回升， 公司公司有望有望以价补量以价补量。 华北地区的焦炭、 冶金产业同时影响长三角和环渤海地区的大气质量， 成为环保治理的重 点子行业。2020 年，焦炭供给侧改革进一步推进，山东省工信厅、发 改委、 生态环境厅联合发文， 对全省煤炭消费和焦炭产量提出硬性要求， 实施以煤定产。根据通知，公司焦炭核定产量下降为 153 万吨/年，但 是，伴随焦炭景气度的回升，焦炭业务有望以价补量。 炭黑炭黑产能结构性过剩， 董家口基地优势显著产能结构性过剩， 董家口基地优势显著。 炭黑下游主要是轮胎消费， 近年来国内炭黑开工率整体处于 50%70%，结构性过剩严重，高性能 炭黑需求紧张。公司在建炭黑项目定位于高性能、专用炭黑，董家口基 地可以较好辐射山东周边和东南亚市场。 十四五当量丙烯仍有缺口十四五当量丙烯仍有缺口。石油化工规划院专家认为，十四五末，国内 当量丙烯