研报】CXO行业投资手册2021：高景气时代下的创新服务商CXO-210122（98页）.pdf

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1、高景气时代下的创新服务商高景气时代下的创新服务商CXO 【CXO行业投资手册行业投资手册2021】 1 证券研究报告：行业策略报告 2021年1月22日 显著跑赢指数，最火热的医药细分显著跑赢指数，最火热的医药细分领域领域之一之一 五年维度，CXO指数显著跑赢申万医药生物指数与沪深300指数，2016/1/4至今，CXO、沪深300指数、申万医药生物的涨跌幅分别为+600%、+60%、 +57%。近一年来，CXO标的股价涨幅亮眼，多数标的均实现股价翻倍。 背后逻辑背后逻辑，产业与资本共振下的高景气赛道，产业与资本共振下的高景气赛道 产业：国内医药正在经历由“仿制药为主”到“创新为方向”的产业升

2、级，本土创新药进入发展黄金期，国内研发投入有望持续提升；国内作为全 球第二大用药市场，病患资源丰富，叠加政策友好进口药加快上市，跨国药企在国内的研发投入有望持续提升；基于国内工程师红利、工业制造能力强 等优势，具备离岸外包属性的CXO服务有望持续由海外向国内产业转移；共同驱动CXO行业蓬勃发展。 资本：资本市场国际化外资持续增配中国以及居民资产权益化配置大势所趋，医药大幅超配有望成为常态，优质赛道的优质资产配置力度更有望得 到强化，CXO是高景气赛道下的高增长，收入利润进入爆发期，更具吸金能力。 本篇报告：从本篇报告：从CXOCXO的行业特点、行业成长性、公司发展路径着手，对的行业特点、行业成

3、长性、公司发展路径着手，对CXOCXO行业进行系统性梳理与分析行业进行系统性梳理与分析 注：我们通过wind自定义指数模块，以药明康德、康龙化成、泰格医药、凯莱英、博腾股份、九洲药业、昭衍新药、药石科技、睿智医药、美迪西、 成都先导为成分股，按照市值加权的规则，以1000为基点，2010年12月22日为起始日期，自定义CXO指数来初步反映CXO板块的整体表现情况。 2 图表1：CXO、申万医药生物、沪深300指数近五年涨跌幅情况 资料来源：wind，国盛证券研究所， 图表2：部分CXO公司近一年涨跌幅情况 资料来源：wind，国盛证券研究所，注：IPO不足1年采用IPO至今涨跌幅 摘要：高景气

4、时代下的创新服务商摘要：高景气时代下的创新服务商CXOCXO -100% 0% 100% 200% 300% 400% 500% 600% 700% 2016/1/4 2016/9/22 2017/6/20 2018/3/9 2018/11/282019/8/20 2020/5/18 CXO沪深300医药生物(申万) 股票代码股票代码公司名称公司名称上市日期上市日期近近一年涨跌幅一年涨跌幅 688202.SH美迪西2019-11-05247% 2269.HK药明生物2017-06-13223% 603127.SH昭衍新药2017-08-25187% 300759.SZ康龙化成2019-01-2

5、8147% 300363.SZ博腾股份2014-01-29147% 300725.SZ药石科技2017-11-10146% 603456.SH九洲药业2014-10-10143% 300347.SZ泰格医药2012-08-17137% 603259.SH药明康德2018-05-08129% 002821.SZ凯莱英2016-11-18106% 1873.HK维亚生物2019-05-0980% 688222.SH成都先导2020-04-1645% 1521.HK方达控股2019-05-3011% 300149.SZ睿智医药2010-12-224.3% mNtNrOnQpPqNtNzQtOrQpP

6、aQ8Q9PnPmMsQoPjMoOmNfQnPsP7NnMrNvPtQzQNZrRnM 目录目录 3 一、一、CXOCXO是一门怎样的生意？是一门怎样的生意？ CRO与CMO/CDMO，覆盖新药研发全产业链 从外包到赋能，共同解决药物研发痛点 创新药的卖水人，领先创新药实现业绩爆发 二、如何看待二、如何看待CXOCXO行业的成长性？行业的成长性？ 全球CXO行业发展成熟，创新驱动下稳健增长 本土创新叠加产业转移，国内CXO行业蓬勃发展 跟踪指标：研发投入，一级市场投融资，新药IND申报等 三、如何看待三、如何看待CXOCXO公司公司的发展逻辑？的发展逻辑？ 他山之石，海外CXO龙头如何演绎