【公司研究】科大讯飞-后疫情时代的AI领航者-210121（60页）.pdf

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1、华西计算机团队华西计算机团队 2021年1月21日 科大讯飞：后疫情时代的AI领航者 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 仅供机构投资者使用 证券研究报告|公司深度研究报告 主核心推荐逻辑 后疫情时代后疫情时代，AIAI龙头崛起的三大核心逻辑：龙头崛起的三大核心逻辑： 1 1、疫情后各行业智能化应用加速疫情后各行业智能化应用加速，外部需求拐点已至：外部需求拐点已至：新冠疫情催化，AI 应用场景迅速铺开，如：机器人筛查、影像辅助诊断、远程教学、 无人配送等。后疫情时代，判断教育/医疗/驾驶为三条黄智能化黄金赛道，公司作为提前卡位的赛道龙头，有望率先拥抱外部需

2、求拐点。 2 2、智能教育赛道智能教育赛道2 2B/B/2 2C C联动爆发联动爆发，快速提升快速提升产品化：产品化：疫情期间，公司2B区域因材施教解决方案实现异地复制，高标准化推动产品化率提升； 同时2C个性化学习手册+学习机持续发力，通过区域订单模式加速渗透。我们判断2020年是公司产品化加速的新起点。 3 3、人工智能人工智能2 2. .0 0阶段阶段，开启产品规模化应用黄金期：开启产品规模化应用黄金期：公司逐步在主赛道上形成闭环生态，并产生了标杆案例、标准化产品，规模化商用正在 开启。“十四五”期间，以智慧教育为代表的教育信息化投入将持续提升，公司携核心技术和卡位优势持续发力，有望迎来

3、3-5年的黄金发展期。 当前催化：当前催化：1月18日晚公司发布定增预案，募资20-26亿元用于补流，限售期18个月。公司董事长、总裁、实控人刘庆峰以自有或自筹资金认 购18-24亿元，言知科技（刘庆峰持股75.48%）以自有或自筹资金认购2亿元。 我们认为：我们认为：实控人在公司市值超千亿的时刻选择定增认购，给市场一个明确的拐点信号。一方面彰显了其对于公司下一阶段发展的绝对信心， 另一方面也带来充裕的资金帮助公司人工智能产品的研发和行业应用加速落地。判断公司将踏上智能化应用大浪潮，开启新一轮腾飞！ 盈利预测与投资建议：盈利预测与投资建议：我们预计2020-2022年公司整体营收分别为128.

4、3/165.5/210.1亿元，同比增长27.3%/29.0%/26.9%；三年间归母净利润 分别为12.5/16.5/22.0亿元，同比增长52.2%/32.6%/33.0%。考虑到：人工智能产业加速趋势考虑到：人工智能产业加速趋势+ +公司龙头溢价公司龙头溢价+ +业绩业绩/ /产品化率提升趋势产品化率提升趋势，20212021 年予以年予以1212倍倍PSPS，目标市值目标市值19861986. .5 5亿亿。首次覆盖首次覆盖，予以予以“ “买入买入” ”评级评级。 风险提示：风险提示：人工智能支持政策落地不及预期、利润兑现不及预期、新兴AI厂商加速进入，竞争加剧、市场系统性风险 1 q

5、RpRrOtOpPnQsMuNsPrQoO6McM6MtRqQnPmNfQmMrQfQnPqNbRqRqMNZmOrNxNnPnQ 目录 2 01 疫情催化，人工智能外部需求拐点已至 02 算法+数据卡位教育核心赛道，科大讯飞再起航 03 人工智能迎黄金时代，格局初定看好龙头 04 盈利预测及估值 05 风险提示 01 3 疫情催化，人工智能外部需求拐点已至 1.1 疫情催化各行业智能化应用，AI行业迎来需求拐点 疫情后各行业智能化应用加速疫情后各行业智能化应用加速，外部需求拐点将至外部需求拐点将至。 受新冠疫情催化，人工智能应用场景迅速铺开，一系列基于AI算 法的软硬件设施在抗疫的方方面面发

6、挥巨大作用。 例如：人脸识别、机器人筛查、影像辅助诊断、远程教学、无人 配送等。 疫情以前疫情以前，机器视觉机器视觉/ /智能语音等智能语音等 AIAI 技术早已悄然步入日常生活技术早已悄然步入日常生活。 早在2020年疫情之前，人工智能两大关键领域：计算机视觉、智 能语音已经在互联网传媒、智慧城市（安防、含交通为主）、消 费电子（手机为主）、金融、零售、物流、制造等领域行业加速 商业化。 作为普通居民，直观的感受是：以刷脸支付、语音助手为代表的 诸多新应用也在日常生活中涌现。 本次疫情防控又极大推动更多场景的落地本次疫情防控又极大推动更多场景的落地，带来外部需求加速释带来外部需求加速释 放放