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【研报】证券行业深度报告：证券股究竟是成长股还是周期股？-210118（34页）.pdf

上传人： li 编号：28115 2021-01-21 PDF PDF 34页 2.12MB 64张图表

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本文主要分析了证券行业在不同时期的成长股和周期股属性，以及当前时点的判断。文章指出，证券行业在不同时期存在成长股和周期股不同的价值逻辑。当新政策或新制度出台，券商新业务空间足够大，预期业务结构因此发生质变，则券商获得成长性。而当证券业务未有实质性变化的情况下，证券板块仅具有波段行情的投资机会，利好行业政策出台与流动性变化会对证券板块形成短期催化行情。文章通过2003年至2020年的历史行情验证，总结了证券板块呈现成长股属性的特点，如业务结构预期实质变化，驱动因素持续验证，以及成长股投资逻辑等。同时，也总结了证券板块呈现周期股属性的特点，如未能带来券商收入结构质变的利好政策仅产生短期影响，宏观流动性是证券板块超额收益的主要锚定因素，以及周期股投资逻辑等。当前时点，文章判断证券板块属于周期属性，注册制改革尚未能够带来收入结构质变，宏观流动性预期持平，建议配置证券板块。