【公司研究】德赛西威-2020年业绩预告点评：业绩符合预期英伟达合作深化-210118（11页）.pdf

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1、请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野全球视野 本土智慧本土智慧 公司研究公司研究 Page 1 证券研究报告证券研究报告动态动态报告报告 汽车汽配汽车汽配 德赛西威德赛西威(002920) 增持增持 2020 年年业绩预告业绩预告点评点评 （维持评级） 汽车零配件汽车零配件 2021年年 01月月 18日日 一年该股与一年该股与沪深沪深 300 走势比较走势比较 股票数据股票数据 总股本/流通(百万股) 550/550 总市值/流通(百万元) 56,859/56,843 上证综指/深圳成指 3,566/15,032 12 个月最高/最低(元) 104.50/29.31 相关研究报告：相关

2、研究报告： 德赛西威-002920-2020 年三季报点评：营收 增长提速，英伟达合作深化 2020-10-27 德赛西威-002920-2020 年中报点评：业绩符 合预期，现金流显著改善 2020-08-17 德赛西威-002920-2020 年一季报点评：营收 逆市增长，一季报超预期 2020-04-30 德赛西威-002920-重大事件快评：自动驾驶 域控制器 IPU03 首款搭载小鹏 P7 上市，高性 价比具备爆款车型潜力 2020-04-29 德赛西威-002920-2019 年业绩快报点评： Q4 利润超预期，新客户、新产品加速拓展 2020-02-28 独立性声明：独立性声明：

3、 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠 道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合 理判断并得出结论，力求客观、公正，结论 不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 财报点评财报点评 业绩符合预期业绩符合预期，英伟达合作深化英伟达合作深化 2020 全年归母净利增长全年归母净利增长 70%+，业绩符合预期，业绩符合预期 德赛西威发布业绩预告，2020 年全年归母净利 5-5.2 亿，同比增长 71%-78%，拆分单 Q4 利润 1.8-2 亿，同比增长 20-33%（19Q4 利润 1.5亿） ， 考虑Q4西威参股公司Ficha股价腰斩 （3000日元跌至1500） ， 我们预计 Q4 Ficha

4、投资收益亏损约 0.5 亿（非经常） ，20Q4 扣非利润 有望实现 2.3-2.5 亿（19Q4 扣非利润 1.54 亿） ，20Q4 扣非增速 50%-60%。总结来看，总结来看，2020 年西威业绩基本符合预期年西威业绩基本符合预期，强劲的业绩增强劲的业绩增 长主要得益于长主要得益于公司公司新客户、新产品落地量产与公司的精益经营。新客户、新产品落地量产与公司的精益经营。 存量客户优于行业，增量车型持续贡献存量客户优于行业，增量车型持续贡献 2020 年全年国内乘用车销量同比-6%，疫情背景下西威营收、利润逆 势增长（前三季度营收+21%） ，营收端增长主要原因在于公司存量客 户销量增速强

5、于行业（2020 年全年一汽大众+1.5%、长城汽车+5%、 吉利汽车-3%） ，增量车型 CS75P（19 年四季度上市） 、小鹏 P7（20 年 4 月上市） 、星瑞（20 年 11 月上市）等持续贡献。 合作英伟达，自动驾驶域控制器落地小鹏，合作英伟达，自动驾驶域控制器落地小鹏，切入切入理想理想 自动驾驶产品方面， 西威积极布局 L1-L3 级自动驾驶产品， L1-L2 级产 品 360 全景环视、全自动泊车等在吉利、奇瑞等品牌实现量产，L3 级 产品主要围绕域控制器展开，2020 年 4 月在小鹏 P7 上进行搭载的自 动驾驶域控制器 IPU03 是德赛西威首款自动驾驶域控制器产品，基

6、于 Xavier 芯片和 QNX Safety OS，算力高达每秒 30 万亿次（30TOPS） ， 具备较高技术含量和较高价值量，也实现了国内自主品牌零部件企业 真正意义上的域控制器量产。 公司域控制器产品在小鹏 P7 以外积极向 更多客户推广， 9 月底月底德赛西威德赛西威和理想汽车、 英伟达签署了在智能驾驶和理想汽车、 英伟达签署了在智能驾驶 方面战略合作协议方面战略合作协议 （2022年理想将率先使用英伟达年理想将率先使用英伟达 Orin系统级芯片）系统级芯片） 。 风险提示风险提示：疫情带来上游芯片风险和下游产销风险。 投资建议：投资建议：维持维持盈利预测，盈利预测，维持维持增持增持