【研报】建材行业消费建材新机遇系列专题之一： 基建集采渐发力静待新领域花开-210118（24页）.pdf

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1、免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 证券研究报告证券研究报告 行业研究/深度研究 2021年01月18日 建材 中性（维持） 其他建材 增持（维持） 1建材建材/有色金属有色金属: 周期行业数据周报（第二周） 周期行业数据周报（第二周） 2021.01 2 永 高 股 份 永 高 股 份 (002641 SZ, 买 入买 入 ): 净 利 预 增净 利 预 增 45%-55%，成本管控优势延续，成本管控优势延续2021.01 3三棵树三棵树(603737 SH,增持增持): 市场份额优先，收市场份额优先，收 入持续快速增长入持续快速增长2021.01 资料来源：W

2、ind 基建集采基建集采渐发力渐发力，静待新领域花开，静待新领域花开 消费建材新机遇系列专题之一 基建集采趋势加快，防基建集采趋势加快，防水及外加剂龙头或迎发水及外加剂龙头或迎发展新机遇展新机遇 我们认为近年来在政策驱动下，基建集采趋势正在加快，万亿规模基建集采 将成为建材企业角逐竞争的新赛场。参考地产集采的发展路径，我们认为基 建集采利好有较强品牌、产品质量和交付能力的相关建材龙头。水泥、混凝 土、钢材等大宗产品基建集采规模大，但对应的供应商也更分散，我们认为 防水、外加剂等细分赛道龙头弹性或更大，综合考虑业绩弹性、估值和春季 躁动，基建集采受益标的中我们重点推荐东方雨虹、科顺股份、苏博特。

3、 基建集采优势显著基建集采优势显著，万亿市场需求庞大，万亿市场需求庞大 大型总包型企业直接参与项目建设的原材料成本占比在 30%-40%左右， 原 材料成本的优化是影响公司核心竞争力的重要因素，而集中采购可以发挥 规模采购优势，优化供应链管理，提高产品和服务质量，降低采购价格， 目前已成为大型工程施工公司的主要采购方式。 我们从供需两侧对 19 年七 家建筑头部企业集采规模进行交叉验证，并进一步测算 21-22 年七家建筑 头部企业年均集采总额将超过万亿，部分品类如水泥/混凝土/防水材料/外 加剂集采金额分别为 1868/3395/184/271 亿元，其中若考虑中国建筑庞大 的房地产及房建业

4、务，我们预计相关非金属建材的市场将更为庞大。 收款及中标改善收款及中标改善推动基建集采规范化发展，新蓝海增长可期推动基建集采规范化发展，新蓝海增长可期 2019 年以来基建集采规范化发展逐步推进，1）自 2019 年起，国家不断 推出政策保障企业收款权益，要求政府投资项目不得由施工方垫资，且付 款期最长不得超 60 日， 未来施工企业应收账款或有所好转， 有望带动上游 建材企业现金流改善；2）19 年 12 月中华人民共和国招标投标法（修订 稿） 明确投标人不得通过异常低价进行竞标，并提出了综合评估法、经评 审的最低价投标价法等新的评估方法。我们认为随着政策趋向于加强对质 量的考核，传统的最低

5、价中标将逐渐退出历史舞台，而防水、外加剂龙头 企业在产品质量及配套服务方面优势明显，有望迎来发展新机遇。 静待花开，重点推荐防水及外加剂龙头企业静待花开，重点推荐防水及外加剂龙头企业 防水材料、混凝土外加剂等产品种类较多、掺量小，19 年在中铁原材料采 购成本占比仅为 0.8%/1.1%，但对工程质量的影响至关重要，且施工企业 的质量敏感性大于价格敏感性。而防水、外加剂细分赛道龙头供应商较少， 在基建集采发展趋势下将更加受益。推荐东方雨虹（防水领域龙头，未来 有望加码基建业务， 长期依托原有 B 端优势实现多品类扩张） 、 科顺股份 （产 能布局逐渐完善，未来运输费用率有望下降，带来盈利能力增

6、长，且资产 负债表及经营现金流改善，增强中长期发展动能） 、苏博特（外加剂龙头， 研发创新+产业链一体化+服务优势明显，有望受益于重点工程建设） 。 风险提示：原材料涨价超预期、下游需求不及预期、基建集采规范化发展 程度不及预期。 EPS (元元) P/E (倍倍) 股票代码股票代码 股票名称股票名称 收盘价收盘价 (元元) 投资评级投资评级 目标价目标价 (元元) 2019 2020E 2021E 2022E 2019 2020E 2021E 2022E 002271 CH 东方雨虹 48.28 买入 57.98 0.88 1.41 1.76 2.12 54.86 34.24 27.43 2