【公司研究】斯迪克-深度跟踪报告：高端3C材料及锂电池组件业务助力公司高速成长-210118（26页）.pdf

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1、证券研究报告 请务必阅读正文之后的免责条款 高 高端端 3C 材料及锂电池组件业务材料及锂电池组件业务助力公司助力公司高速成长高速成长 斯迪克（300806）深度跟踪报告2021.1.18 中信证券研究部中信证券研究部 核心观点核心观点 公司是国内领先的薄膜型复合材料供应商，平台化效应初步显现，预计公司将公司是国内领先的薄膜型复合材料供应商，平台化效应初步显现，预计公司将 通过通过 OCA 和锂电池组件业务逐步在中高端领域取得突破，长期看好公司成长和锂电池组件业务逐步在中高端领域取得突破，长期看好公司成长 为具有全球竞争力的薄膜型复合材料供应商，由于公司高端业务进展超预期，为具有全球竞争力的薄

2、膜型复合材料供应商，由于公司高端业务进展超预期， 上调公司上调公司 2020-2022 年归母净利润预测至年归母净利润预测至 1.71/2.64/3.78 亿元，对应亿元，对应 EPS 预预 测分别为测分别为 1.45/2.23/3.19 元，当前股价对应元，当前股价对应 2020-2022 年分别为年分别为 36/26/19 倍倍 PE，考虑到公司高成长性，参考可比公司估值，给予公司，考虑到公司高成长性，参考可比公司估值，给予公司 2021 年年 45 倍倍 PE， 上调目标价至上调目标价至 100 元，维持元，维持 “买入”评级。“买入”评级。 公司是国内领先的公司是国内领先的薄膜薄膜型复

3、合型复合材料供应商。材料供应商。公司主要产品分为功能性薄膜材料、 电子级胶粘材料、热管理复合材料及薄膜包装材料，主要应用于消费电子制造， 并正拓展到汽车电子、锂电池组件、光伏组件等领域。公司重视研发，已参与 4 项国家标准制定，目前拥有专利 680 件。公司目前能够生产 1000 多种产品和 5000 多种型号，基本覆盖消费电子产品所需薄膜型复合材料的大部分品类，多 款产品已陆续通过苹果、华为、三星、特斯拉、松下、中兴、 OPPO、LG 等 终端客户采购认证。 公司公司已初具平台已初具平台型新材料企业雏形，业务范围不断拓展，竞争优势持续增强。型新材料企业雏形，业务范围不断拓展，竞争优势持续增强

4、。 我们测算国内薄膜型复合材料需求超百亿平方米，对应千亿元级市场规模，我 们认为坚持高强度研发投入、搭建完备研发体系、深度理解原材料特性和快速 响应客户需求的平台型新材料企业有望不断强化自身的竞争优势，逐步打破不 同应用领域间的壁垒，加速精细化学品和新材料领域的国产替代，借助全球中 高端制造业重心向国内转移的行业趋势和自身竞争优势获得长足发展。 OCA 和锂电池材料和锂电池材料业务逐步放量，有望在高端市场实现突破。业务逐步放量，有望在高端市场实现突破。目前，海外材料 巨头仍占据高毛利率的高端涂层复合材料市场。公司通过多年研发投入和技术 积累，在 OCA 电子级胶粘材料、锂电池组件等高端材料领域

5、均取得技术突破。 据公司测算， 在建的2600万平方米OCA材料项目建成后将增厚收入22.1亿元， 为 2019 年营收的 1.5 倍。1 月 15 日，公司公告与特斯拉开展业务合作，新能 源锂电池组件产品获得全球新能源车龙头认可，相关业务有望进入放量期。看 好公司不断在中高端业务领域取得突破，助力长期高速成长的前景。 风险因素：风险因素：市场竞争加剧；下游需求萎缩；技术研发和新项目建设未达预期。 投资建议投资建议：公司是国内领先的薄膜型复合材料供应商，平台化效应初步显现， 预计公司将通过 OCA 和锂电池组件业务逐步在中高端业务领域取得突破， 长期 看好公司成长为具有全球竞争力的薄膜型复合材

6、料供应商，由于公司高端业务 进展超预期， 上调公司 2020-2022 年归母净利润预测至 1.71/2.64/3.78 亿元 （原 预测分别为 1.71/2.33/3.22 亿元） ， 对应 EPS 预测分别为 1.45/2.23/3.19 元 （原 预测分别为 1.44/1.97/2.72 元），当前股价对应 2020-2022 年分别为 36/26/19 倍 PE，考虑到公司高成长性，参考可比公司估值，给予公司 2021 年 45 倍 PE， 上调目标价至 100 元，维持 “买入”评级。 斯迪克斯迪克 300806 评级评级 买入（维持）买入（维持） 当前价 57.33 元 目标价 1