【公司研究】亿纬锂能-在动力储能领域积蓄新的驱动力未来成长更加清晰-210117（19页）.pdf

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1、敬请阅读末页的重要说明 证券证券研究报告研究报告| 公司公司深度报告深度报告 工业工业 | 新能源新能源 强烈推荐强烈推荐-A（维持维持） 亿纬锂能亿纬锂能 300014.SZ 目标估值：125-135 元 当前股价：92.0 元 2021年年01月月17日日 在动力储能领域积蓄新的驱动力，未来成长更加清晰在动力储能领域积蓄新的驱动力，未来成长更加清晰 基础数据基础数据 上证综指 3566 总股本（万股） 188887 已上市流通股（万股） 177702 总市值（亿元） 1738 流通市值（亿元） 1635 每股净资产（MRQ） 4.4 ROE（TTM） 15.7 资产负债率 53.4% 主要

2、股东 西藏亿纬控股有限公 司 主要股东持股比例 32.16% 股价表现股价表现 % 1m 6m 12m 绝对表现 36 71 216 相对表现 26 56 185 资料来源：贝格数据、招商证券 相关报告相关报告 1、 亿纬锂能（300014）动力与 圆柱电池将站上新高度，公司仍将保 持强成长2020-11-09 2、 亿纬锂能（300014）ETC 需 求下滑影响锂原业绩，动力业务逐步 收获2020-11-01 3、 亿纬锂能（300014）动力电 池经营持续向好，消费类电池稳健增 长2020-08-30 公司 2021 年经营向好确定性较高，公司在小电池板块的竞争力与平台架构基本 成型，有能

3、力保持高质量发展与较快增长。而在针对动力与储能的大电池领域， 软包、铁锂电池都具备了较强的竞争力且较好的盈利水平，培育中的方形三元电 池也切入华晨宝马体系。除此之外，我们分析公司的方形电池还有可能在 12/48V 低压领域形成一个比较大的新业务单元；公司铁锂电池在商用车、储能市场外， 未来也有可能通过创新产品进入国际客户电动乘用车体系。综合来看，公司正在 积累新的增长驱动力，未来几年小电池、大电池有望齐头并进，维持强烈推荐评 级，基于未来几年的增长确定性，上调盈利预测并上调目标价至 125-135 元。 2021 年公司有较高的增长确定性。年公司有较高的增长确定性。公司的锂原电池具有全球领先的

4、竞争力， 小型锂离子电池通过深度切入全球电动工具市场进而进入国内第一阵营，而 金豆等微型锂离子在欧洲与中国市场都获得专利战胜利，总体看，公司小电 池领域竞争力得到加强，未来有望保持高质量的较快增长；而在 2021 年，因 为圆柱形电池产能翻倍以上增长， 增长会加速。 动力电池方面， 公司持股 51% 的亿纬集能主要产品为软包动力电池，2010 年初产能 3GWh，2021 年初已 达 10GWh；同时，公司持股 30%的 SK 新能源（江苏）目前具备 10GWh 产 能，并在扩建 17GWh 新产能。亿纬集能与 SK 新能源江苏公司主要客户为海 外标杆客户，目前生产供应都很紧张，伴随产能陆续投

5、放，软包电池有望实 现大的增长与利润贡献。公司铁锂电池产能过去一年多实现数倍扩产并达到 10GWh 产能， 伴随商用车恢复及储能等市场发展， 铁锂业务贡献也会更突出。 公司在公司在 12/48V 低压市场、新型铁锂领低压市场、新型铁锂领域积累新的增长驱动力。域积累新的增长驱动力。公司方形三元 大电池还在培育和投入期， 经过多年努力在 2020 年初终于切入华晨宝马电动 车供应体系，2022 年有望开始供货；同时，公司在方形三元电池领域针对 12/48V 市场的研发定制陆续获得突破，2020 年底斩获宝马集团 48V 项目， 业内反馈，公司与多家国际客户的 12/48V 低压项目也有比较好的机会

6、，我们 认为，公司有希望在这个领域开辟出一个比较大的新业务单元。公司的铁锂 电池在客车、物流车市场保持了一定的市占率与稳定盈利，未来储能领域的 贡献会进一步加大；同时，公司在储备与投入的圆柱形铁锂等创新产品，也 有希望在未来几年进入国际乘用车市场。大动力板块是公司过去 6 年投入最 大的方向，目前开始收获，这也将是公司未来增长的主要驱动力。 新型烟草投资收益有望快速增长。新型烟草投资收益有望快速增长。 思摩尔的大客户如雷诺烟草、 NJOY 在海外 市占率快速提升，而随着国内线下渠道建设见效，公司在国内的大客户也开 始了快速增长。公司目前持股 32.6%，其投资收益增长也将比较可观。 投资建议。