【研报】汽车零部件行业中国汽车零配件企业成长路径总结与分析：岱美&继峰走向全球化的优秀代表-210114（22页）.pdf

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1、免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 证券研究报告证券研究报告 行业研究/深度研究 2021年01月14日 汽车 增持（维持） 汽车零部件 增持（维持） 1 汽车汽车: 12 月销量点评： 春节前需求旺盛月销量点评： 春节前需求旺盛 2021.01 2 汽车汽车: 本土汽零企业将受益国产本土汽零企业将受益国产 Model Y上市上市 2021.01 3科博达科博达(603786 SH,增持增持): 主动进气格栅渗透主动进气格栅渗透 率有望快速提升率有望快速提升2020.12 资料来源：Wind 岱美岱美&继峰继峰： 走向走向全球化的优秀代表全球化的优秀代表 中国汽车

2、零配件企业成长路径总结与分析 中国汽零企业逐步壮大，海外市场是新的增长点中国汽零企业逐步壮大，海外市场是新的增长点 伴随中国整车市场发展，国内市场诞生一批优质的汽车零配件公司，逐步 发展壮大并形成了较强的国际竞争力。本文通过对比分析岱美股份和继峰 股份，二者是汽车内饰零配件领域的典型代表，他们的发展历程是中国优 质汽零企业的发展缩影。我们认为，中国汽零企业正逐步从“成本优势” 为核心转向“研发、创新”等高质量发展道路，将凭借成本优势、先进制 造、快速反应能力、同步研发能力获得跨国整车厂的全球配套机会，实现 市场份额提升和销售收入增长。我们继续重点推荐岱美股份和继峰股份。 岱美与继峰岱美与继峰概

3、览概览：聚集核心产品，细分市场全球领先：聚集核心产品，细分市场全球领先 岱美与继峰均位于长三角的快速成长的优质民营企业，聚焦于部分汽车内 饰产品，2019 年海外销售占比约八成，实现了客户的全球覆盖。营收和归 母净利润均增长稳定，海外并购前，2011-2017 年岱美和继峰营业收入复 合增速分别达到 17.2%、26.3%，归母净利润复合增速分别达 22.1%、 13.3%。二者销售均在海外市场实现了明显的突破，在其所在的细分市场 形成了全球范围内较强的竞争力。 精耕产业链，增长较快，盈利能力强精耕产业链，增长较快，盈利能力强 岱美和继峰的盈利能力高于汽车内饰行业平均水平，主要原因包括 1）全

4、 产业链垂直一体化，关键原材料自制带来的生产成本低；2）核心产品产销 量大，规模效应明显；3）优质客户，即支付能力和支付意愿强的国际大型 汽车集团占比高； 4） 中国制造的综合成本优势， 中国本土的工程师红利 （包 括研发能力、客户响应速度、低成本等） 。总体而言，我们认为岱美和继峰 未来有望继续保持稳健的增长和较强的盈利能力， 为股东创造稳定的回报。 走向全球的中国本土汽车零配件企业走向全球的中国本土汽车零配件企业；继续推荐岱美继续推荐岱美股份股份和继峰和继峰股份股份 借助于中国汽车市场规模大的优势，以及与国内的合资汽车企业的合作基 础，我们认为中国本土汽车零配件企业走向海外、进入国际汽车集

5、团全球 供应链的趋势会加速，未来国内有望涌现出更多类似于岱美股份和继峰股 份这样的全球化企业。这些企业有望凭借其持续的研发投入、优秀的成本 控制能力、快速的客户需求响应能力等方面的优势，在全球范围内持续扩 大市场份额。我们继续重点推荐汽车遮阳板领域的全球市场龙头、经营稳 健和归母净利润稳定增长的岱美股份，以及持续整合德国子公司格拉默、 盈利处于拐点和未来改善空间较大的继峰股份。 风险提示：经济增长不达预期影响汽车需求；疫情反复影响汽车销量；汽 车产销量不达预期；公司利润率低于预期。 EPS (元元) P/E (倍倍) 股票代码股票代码 股票名称股票名称 收盘价收盘价 (元元) 投资评级投资评级

6、 目标价目标价 (元元) 2019 2020E 2021E 2022E 2019 2020E 2021E 2022E 603730 CH 岱美股份 27.65 增持 43.25 1.56 1.32 1.73 2.06 17.72 20.95 15.98 13.42 603997 CH 继峰股份 7.37 增持 11.73 0.29 -0.21 0.51 0.66 25.41 -35.10 14.45 11.17 资料来源：华泰证券研究所 (20) (4) 13 30 46 20/0120/0320/0520/0720/0920/11 (%) 汽车汽车零部件沪深300 重点推荐重点推荐 一年内行