【公司研究】传智教育-深耕IT教育培训打通学历+非学历-210115（27页）.pdf

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1、公司公司报告报告 | 首次覆盖报告首次覆盖报告 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 传智教育传智教育（003032） 证券证券研究报告研究报告 2021 年年 01 月月 15 日日 投资投资评级评级 行业行业 传媒/文化传媒 6 个月评级个月评级 买入（首次评级） 当前当前价格价格 14.74 元 目标目标价格价格 23.09 元 基本基本数据数据 A 股总股本(百万股) 402.45 流通A 股股本(百万股) 40.24 A 股总市值(百万元) 5,932.08 流通A 股市值(百万元) 593.21 每股净资产(元) 2.20 资产负债率(%) 27.30 一年内最高/最低(元)

2、 14.74/10.15 作者作者 资料来源：贝格数据 相关报告相关报告 股价股价走势走势 深耕深耕 IT 教育教育培训，打通学历培训，打通学历+非学历非学历 国内领先非学历国内领先非学历 IT 培训机构培训机构 公司是一家国内领先的致力于非学历、应用型计算机信息技术（IT）教育 培训的高新技术企业，2019 年营业收入在国内 IT 教育培训机构中排名第 二。公司形成以 IT 短期培训为主（2019 年占比 96.08%） ，IT 高等教育培训 为辅的业务结构。公司 IT 短期培训业务保持快速增长，以“黑马程序员” 为品牌的现场培训和以“博学谷”为品牌的线上培训知名度高。IT 非学历 高等教育

3、培训以“传智专修学院”为平台，向高中毕业生提供 2.5 年至 4 年的 IT 技能教学服务，并与公办大学合作办学推出“技能学历”的业务 模式，业务收入保持高速增长。 口碑口碑+品质构筑成长护城河品质构筑成长护城河 公司从教材、课程、讲师、就业服务多方面构建口碑品质护城河。公司在 教材和课程上的研发投入大，显著高于行业水平。师资培养上，公司拥有 集招聘、培训、考核、考察、提升五位一体的全方位优秀讲师培育体系， 为公司持续输出优秀讲师人才。学员服务上，公司建立了以学员为中心从 初期测评到就业指导的个性化服务体系，为学员就业提供保障。 募投项目前景明朗，市场份额有望进一步提高募投项目前景明朗，市场份

4、额有望进一步提高 公司拟使用上市募集资金建设 IT 职业培训能力拓展项目（2.83 亿）和 IT 培训研究院建设项目 （1.12 亿） 。 IT 职业培训能力拓展项目是在现有培训规 模上的扩张，计划分两年扩建、新建共计 11 个教学中心。项目建设完成后 预计新增 IT 职业培训服务能力 30,587 人次/年，达产后预计实现年销售收 入 6.71 亿，税后净利润 5381.31 万。IT 培训研究院建设项目主要应针对目 前 IT 行业的热点领域进行投资，包括开发大数据、人工智能、智能机器人 等行业前沿课程，以及扩大公司受众的全民编程计划和少儿编程平台。 首次覆盖，买入评级首次覆盖，买入评级 我

5、们预计公司 2020-22 年公司营业收入分别为 6.43 亿、11.82 亿和 14.97 亿，其中 IT 短期现场培训分别为 5.53 亿、9.95 亿和 11.93 亿，IT 线上培训 收入分别为 0.45 亿、 0.98 亿和 1.97 亿， IT 非学历高等教育培训分别为 0.32 亿、0.70 亿和 0.84 亿，少儿非学科素质教育培训分别为 115.73 万、138.87 万、166.64 万。 我们预计公司 2020-22 年净利润分别为 0.50 亿、2.02 亿、2.48 亿。我们对 比 A 股目前相关教育公司估值， 2021 年板块平均 PE 为 46x。 我们按照 20

6、21 年行业平均 PE 即 46x 估计，公司对应目标市值约为 92.92 亿，约合 23.09 元/股。首次覆盖，给予买入评级。 风险风险提示提示：市场对 IT 人才需求下降的风险；行业竞争加剧的风险；新型冠 状病毒肺炎疫情及其他突发性事件的风险； 租赁场所存在合规瑕疵的风险； 经营资质风险； 财务数据和估值财务数据和估值 2018 2019 2020E 2021E 2022E 营业收入(百万元) 791.45 923.67 643.00 1,182.00 1,497.00 增长率(%) 13.23 16.71 (30.39) 83.83 26.65 EBITDA(百万元) 202.84 2