【研报】食品饮料行业2021年投资策略：确定性为王紧握龙头布局成长-210113（41页）.pdf

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1、请阅读最后一页的免责声明 1 2021 年年 1 月月 13 日日 证券研究报告证券研究报告行业深行业深度度报告报告 食品饮料食品饮料行业行业 确定性为王，紧握龙头，布局成长确定性为王，紧握龙头，布局成长 食品饮料行业食品饮料行业 20212021 年投资策略年投资策略 推荐推荐 投资要点投资要点 复苏已至下半场，估值矛盾待解，业绩预期差决定市场方向复苏已至下半场，估值矛盾待解，业绩预期差决定市场方向。 2020 年疫情导致全球经济出现一轮被显著强化的 “经济下行 政策刺激经济回暖政策退出”周期。当前疫情对市 场冲击已趋弱，国内经济修复运行至中后期。疫情发生后充裕 流动性与市场对确定性的追逐大

2、幅推高消费板块估值， 20Q1/Q2 必选消费品率先表现，可选消费需求恢复与市场表现 节奏均慢于必选消费。 2021 年经济复苏已进入下半场， 高估值、 流动性收紧预期及低基数效应下，消费板块财报盈利增速大概 率逐季回落，市场表现多由流动性收紧落地时点与业绩实际增 长表现驱动。而消费升级、经济增长引擎转变以及内需消费导 向等长逻辑，仍将是决定消费板块投资价值的坚固基石。 白酒：白酒：2 20 02020 年行情极端演绎，年行情极端演绎，2121 年情绪年情绪高点高点后需后需回归本源回归本源。 2020 年白酒行情贯穿全年，消费需求逐季复苏，高端酒、次高 端、小酒轮番表现。年底春节旺季强劲需求预

3、期将板块整体估 值推向高潮。我们认为，2021 年白酒赛道优势不改，板块仍具 备配置价值，但前期涨幅已较可观，21Q1 或是白酒板块全年情 绪高点。其中，高端白酒受益自身品牌壁垒，将享受稳定增长， 推荐关注贵州茅台、五粮液、泸州老窖；另外可关注处于主产 品提价与销售区域扩容周期的山西汾酒、酒鬼酒、今世缘等。 乳制品： 行业格局优化乳制品： 行业格局优化+ +成本上行， 关注龙头盈利诉求成本上行， 关注龙头盈利诉求。 疫情爆 发后，乳品需求受制于物流而短暂下滑，隔离放宽后消费回补 现象明显， 下半年基础/高端白奶需求旺盛， 其余品类恢复恢复 偏慢。21 年初原奶成本上行推动产品提价已落地，我们认

4、为乳 品增强体质、提升免疫力的属性与消费者日益提升的健康理念 高度契合，行业景气上行将贯穿全年，龙头加强盈利诉求的提 价、控费动作将成为行情驱动要素。建议关注产品、品牌和渠 道竞争优势兼备，且可利用上游布局弱化成本波动，持续收割 市场份额的龙头伊利股份；以及坐拥奶酪行业高成长、近期获 蒙牛收购的国产奶酪第一股妙可蓝多。 市场数据（市场数据（20202 21 1- -0 01 1- -1212） 行业指数涨幅行业指数涨幅 近一周 4.54% 近一月 18.02% 近三月 31.91% 重点重点公司公司 公司名称公司名称 公司代码公司代码 投资评级投资评级 妙可蓝多 600882 推荐 贵州茅台

5、600519 推荐 五粮液 000858 推荐 泸州老窖 000568 推荐 山西汾酒 600809 推荐 酒鬼酒 000799 推荐 伊利股份 600887 推荐 海天味业 603288 推荐 天味食品 603317 推荐 良品铺子 603719 推荐 盐津铺子 002847 推荐 行行业指数业指数走势图走势图 数据来源：Wind，国融证券研究与战略发展部 研究员研究员 张志刚 执业证书编号：S0070519050001 电话：010-83991712 邮箱： 联系人 李思佳 电话：010-83991717 邮箱： 相关报告相关报告 证券研究证券研究报告报告行业深度行业深度报告报告 请阅读最

6、后一页的免责声明 2 调味品：需求冲击基本消退，关注调味品：需求冲击基本消退，关注成本推动型成本推动型提价提价落地时点落地时点。 2020 年疫情对调味品需求冲击主要来自餐饮端，为完成业绩指 标，海天等龙头均对渠道有一定压库行为，导致后续去库进度 成为业绩波动决定因素。 展望 2021 年， 我国餐饮端需求迈入正 常化，而 C 端与工业需求维持稳定，预计调味品将重回稳定增 长轨道。我们认为，2021 年调味品的投资机会主要包括：1）酱 油、醋等传统品类成本推动型提价预期，关注行业龙头海天味 业、中炬高新、恒顺醋业；2）餐饮连锁化，外卖、团餐消费高 速发展趋势下，复合调味品赛道获得高速成长机遇，