【公司研究】华阳国际-全产业链布局技术强劲华南房建设计龙头成长可期-210112（38页）.pdf

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1、1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。各项声明请参见报告尾页。 全产业链布局技术强劲， 华南房建设计全产业链布局技术强劲， 华南房建设计 龙头成长可期龙头成长可期 民营建筑设计龙头民营建筑设计龙头， 技术， 技术实力强劲成长迅速实力强劲成长迅速。 公司前身为成立于 1993 年的深圳中信设计公司，主营建筑设计咨询、全过程设计咨询和造价 等业务，于 2019 年上市。公司为建筑设计行业的领军品牌之一，从事 住宅、公共建筑、商业办公和工业领域多个项目的建筑设计工作，包 括传统建筑设计和装配式建筑设计。公司立足技术研发，取得数项装 配式

2、建筑、BIM 应用等领域的核心技术成果，所承接多个设计项目获 得行业奖项， 技术水平位居行业前列。 公司 2019 年实现营业收入 11.95 亿元，同比增长 30.41%，2015-2019 年间的营业收入 CAGR 达到 27.58%，建筑设计营收占比在 70%以上，公司经营规模迅速扩大，行 业地位不断提升，为建筑设计民营龙头。 归母净利润归母净利润增速强劲增速强劲，盈利能力，盈利能力突出突出资金充足。资金充足。公司 2015-2019 年 间归母净利润 CAGR 高达 40.41%，位居 A 股房建设计可比公司最高 水平，其中公司 2019 年实现归母净利润 1.36 亿元，同比增长 7

3、.98%， 2020 年前三季度归母净利润增速达 22.74%。由于成本上升和业务结 构的变化，公司毛利率有所下滑，但仍位居可比公司前列，2019 年公 司毛利率达 31.36%，净利润和 ROE 分别为 12.42%和 13.31%，盈利 能力位居可比公司前三位水平。公司项目回款良好，经营性现金流表 现优异，2015-2019 年均为净流入状态，2019 年实现经营性现金流净 额 0.76 亿元。 公司在手货币资金充足， 2019 年末货币资金余额为 4.15 亿元，占总资产比重达 22.06%，公司 2016-2019 年末资产负债率均 在 50%以内，刚性负债逐年降低，2019 年占比仅

4、为 1.5%。 优质设计龙头市占率提升可期优质设计龙头市占率提升可期，装配式建筑凸显设计领先地位装配式建筑凸显设计领先地位。目前 我国勘察设计行业已形成市场化竞争机制，竞争主体多样，民营类公 司成长性最强。设计行业竞争格局高度分散，集中度位于较低水平， 随各类设计项目复杂性、创新性、设计方法和技术方面的要求不断提 升，优质设计企业的先发优势有望显著发挥，集中度提升可期。我国 建筑设计行业规模持续提升，未来随下游城镇化建设、区域一体化发 展和民生建筑的全面推进，建筑设计行业需求广阔，优质建筑设计企 业优先受益。目前以装配式建筑为代表的建筑工业化大举推进，政策 力度持续加码。多个省市也相继出台相关

5、文件，设定装配式建筑面积 占比要求等目标，并下发配套政策，助力装配式建筑产业发展。我国 新开工装配式建筑面积快速增长，2016-2019 年 CAGR 达 55%，未来 随装配式建筑产业目标落地，装配式建筑新建需求上行空间充足。装 XTabl e_Ti t l e 2021 年年 01 月月 12 日日 华阳国际华阳国际（002949.SZ） Tabl e_BaseI nf o 公司深度分析公司深度分析 证券研究报告 建筑施工 投资评级投资评级 买入买入-A 首次首次评级评级 6 个月目标价：个月目标价： 25 元元 股价（股价（2021-01-11） 18.86 元元 Tabl e_Mark

6、et I nf o 交易数据交易数据 总市值（百万元）总市值（百万元） 3,697.13 流通市值 （百万元）流通市值 （百万元） 1,763.35 总股本（百万股）总股本（百万股） 196.03 流通股本 （百万股）流通股本 （百万股） 93.50 12 个月价格区间个月价格区间 15.28/36.28 元 Tabl e_C hart 股价表现股价表现 资料来源：Wind资讯 升幅升幅% 1M 3M 12M 相对收益相对收益 -20.86 -45.7 -62.1 绝对收益绝对收益 -7.64 -30.23 -14.29 Tabl e_R eport 相关报告相关报告 -32% -18% -4