【研报】肉鸡行业专题研究：从幕后走向台前美国鸡的品牌化之旅-210110（23页）.pdf

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1、请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 2021.01.10 从幕后走向台前，美国鸡的品牌化之旅从幕后走向台前，美国鸡的品牌化之旅 肉鸡行业专题研究肉鸡行业专题研究 ) m 证书编号 本报告导读：本报告导读： 美国现代家禽养殖行业从美国现代家禽养殖行业从 1930 年开始分别经历了规模化以及品牌化发展历程，产业年开始分别经历了规模化以及品牌化发展历程，产业 持续扩张集中度不断增加，最终形成以肉制品综合体为模式的寡头格局。持续扩张集中度不断增加，最终形成以肉制品综合体为模式的寡头格局。 摘要：摘要： 比较优势导致市场集中度不断向龙头集中。比较优势导致市场集中度不断向龙头

2、集中。从美国发展历程来看，比较 优势主要体现在成本优势、 公司抗风险能力以及产品的溢价。 美国禽产业 通过垂直一体化，增加了产业链抗风险能力，并且通过运用新技术，不断 降低成本获取低成本优势。 以此优势为基础， 相关公司通过大幅扩建产能 以及并购扩张带来公司的高成长，产业集中度不断提升。此外，高效率以 及高度标准化生产促使美国肉鸡产业成为世界上经济效益最高的养殖系 统，也形成了像 Tyson，JBS 这样的肉质品生产巨头。但由于通过竞争残 存的企业普遍是高效率企业，鸡价不断走低，最终在 1970s 导致了美国鸡 肉产品出现了极端低价， 促使龙头公司一方面加大并购力度， 另一方面促 使相关公司向

3、下游进行转型。 产品力、渠道力、产品力、渠道力、品牌品牌力推动产品溢价及利润增长。力推动产品溢价及利润增长。1970s 后，美国肉鸡 行业在控制成本外需要寻找新的突破点。此时，在公司端：相关公司不断 加大鸡肉产品研发，鸡肉产品 SKU 迎来爆发性增长，并且产生了多种爆 品，相关产品逐渐从标准化产品发展成为差异化产品。渠道上，相关公司 一方面在 B 端渠道稳步发展，通过嫁接 B 端的仓储、物流系统，带动公 司低成本进入 C 端渠道，C 端的销量迅速崛起。在行业端：受美国人均 收入提升带来的消费升级影响， 美国中产阶级的健康意识不断增强， 促进 了鸡肉需求重新提升。 随着多产品与多渠道布局日趋完善

4、， 促进相关品牌 形成，最终带来产品溢价，利润提升。 把握国内发展机遇，走规模化和品牌化道路。把握国内发展机遇，走规模化和品牌化道路。近年来，由于国内大型鸡 肉生产厂商的产能大幅扩充， 我国鸡肉市场集中度向龙头进一步集中， 公 司成长性凸显。此外，由于竞争加剧，鸡肉价格维持低位，国内鸡肉生产 商也不断向下游进行扩张， 目前我国白羽鸡深加工食品款式相对较少， 发 展空间巨大， 将成为价值挖掘点。 目前我国鸡肉消费端都具备相应的需求 基础，生产端具备了部分竞争优势，为向品牌化扩张奠定了基础。 投资建议：投资建议： 推荐养殖业中企业有高品牌价值， 注重下游深加工能力的优秀 标的：圣农发展、湘佳股份、

5、温氏股份、立华股份。 风险提示：风险提示：疫病风险、鸡肉变动风险、原材料价格波动风险。 评级：评级： 增持增持 上次评级：增持 细分行业评级 相关报告 农业政策持续关注，转基因玉米商业化 临近 2021.01.10 农业聚焦种源“卡脖子” ，继续推荐种养 殖龙头 2020.12.28 农业聚焦生物育种产业化，持续推荐种 植链 2020.12.21 农业粮食丰收，生猪期货上市，继续推 荐种养殖 2020.12.13 农业价格上涨助推板块景气，继续关注 种、养殖 2020.12.07 行 业 专 题 研 究 行 业 专 题 研 究 股 票 研 究 股 票 研 究 证 券 研 究 报 告 证 券 研

6、 究 报 告 农业农业 行业专题研究行业专题研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 of 24 目目 录录 1. 规模化发展 40 年，比较优势是关键 . 3 1.1. 垂直一体化推动了产业分工并提升了行业抗风险能力 . 3 1.2. 技术进步带来部分企业/地区比较优势的提升 . 5 1.3. 产业集中度提升是比较优势必然体现 . 7 1.4. 规模化后，鸡价稳定，波动率下滑 . 8 2. 产品进行差异化，向品牌化迈进 . 9 2.1. 产品力、渠道力、品牌力推动产品溢价与利润增长 . 9 2.2. 产品差异化提供成长驱动力 . 10 2.3. B 端先行，