【公司研究】兴业银行-同业转型积淀深厚“商投”特色潜力可期-210108（26页）.pdf

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1、 银行银行 | 证券研究报告证券研究报告 首次评级首次评级 2021 年年 1 月月 8 日日 601166.SH 买入买入 原评级原评级: 买入买入 市场价格市场价格:人民币人民币 20.1 板块评级板块评级:强于大市强于大市 本报告要点本报告要点 同业转型积淀深厚， “商投”特色潜力可期同业转型积淀深厚， “商投”特色潜力可期 股价表现股价表现 (25%)(17%)(9%)(2%)6%14%Jan-20Feb-20Mar-20Apr-20May-20Jun-20Jul-20Aug-20Sep-20Oct-20Nov-20Dec-20兴业银行上证综指 (%) 今年今年 至今至今 1 个月个月

2、 3 个月个月 12 个月个月 绝对 2.3 (2.0) 24.6 5.2 相对上证指数 0.2 (6.6) 13.5 (10.0) 发行股数 (百万) 20,774 流通股 (%) 92 总市值 (人民币 百万) 417,561 3个月日均交易额 (人民币 百万) 2,502 资本充足率 (%)(2020H) 12.6 主要股东(%) 福建省财政厅 19 资料来源：公司公告，聚源，中银证券 以2021年1月7日收市价为标准 兴业银行兴业银行 同业转型积淀深厚，“商投”特色潜力可期 兴业银行是一家成立兴业银行是一家成立 30 余年的全国性股份制商业银行， 金融牌照较为齐全，余年的全国性股份制商

3、业银行， 金融牌照较为齐全，在国内银行业中一直秉持差异化的经营特色，在国内银行业中一直秉持差异化的经营特色，ROE 水平在股份行中处于前水平在股份行中处于前列。作为曾经的列。作为曾经的“同业之王同业之王”兴业银行兴业银行体制机制灵活，管理层务实有为，体制机制灵活，管理层务实有为，在同在同业客户资源、 资管业务方面积累了深厚的优势。 近年来公司持续推进业客户资源、 资管业务方面积累了深厚的优势。 近年来公司持续推进“1234”的商行的商行+投行战略转型，表内调整资负结构，表外发展中介型投行服务。投行战略转型，表内调整资负结构，表外发展中介型投行服务。目目前兴业银行前兴业银行各项各项业务业务调整已

4、基本到位，调整已基本到位，轻资本轻资本“1234”转型顺应行业发展大转型顺应行业发展大势，未来潜力势，未来潜力值得期待，首次覆盖给予值得期待，首次覆盖给予买入买入评级。评级。 支撑评级的要点支撑评级的要点 老牌全国股份行，重点布局经济发达地区。老牌全国股份行，重点布局经济发达地区。成立于 1988年 8月的兴业银行，总部设在福建省福州市。经历了三十多年的长足发展，截止 2020年三季报，公司总资产 7.62万亿，在同类型股份行中排名第三。兴业银行股权集中度较高，大股东基本为国有法人机构。作为一家全国性的股份制银行，公司在全国各大主要城市均有网点布局。兴业银行在长三角与珠三角等经济发达地区进行了

5、重点布局，2020H 沿海经济发达地区的信贷投放合计占比为 61.7%，营收占比为 75.8%。 同业禀赋根基深厚，“商投”转型前景广阔。同业禀赋根基深厚，“商投”转型前景广阔。作为曾经的“同业之王”，兴业银行在同业和资管业务方面积累深厚。公司基于其投行企业文化、较为齐全的金融牌照和原有业务优势，将发展重点转向有投行特色的商业银行，提出“1234”战略体系，打造“三个生态圈建设”，旨在为客户提供除信贷服务外，包括股权、债券等更加多元的直接融资服务。目前公司各项整改业务调整已基本到位，“商行+投行”战略转型成效初见，未来可轻装上阵持续发力。2020年兴业银行在银行间债券市场总承销金额连续三年银行

6、业排名第一，资产托管规模也处股份行前列，2020Q3非息收入占比达 42.9%。公司轻资产转型模式符合行业发展趋势，适应新经济体融资需求，对标国际头部银行摩根大通，未来潜力可期。 ROE股份行领先，结构优化潜力可期。股份行领先，结构优化潜力可期。截止 2020年 3季度，兴业银行年化 ROE13.1%，在上市股份行中仅次于招商银行，主要源于公司在非息收入端的良好表现， 随着商行+投行战略转型的推进， 看好公司非息收入的持续增长潜力。此外，公司良好的成本管控和稳健的资产质量也优于上市股份行平均，正向贡献 ROE。2020Q3 兴业银行不良率 1.47%，在股份行中处于较低水平。且公司不良认定严格