【研报】畜牧行业生猪期货专题：期货落地在即利好养殖龙头-210108（16页）.pdf

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1、请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野全球视野 本土智慧本土智慧 行业研究行业研究 Page 1 证券研究报告证券研究报告深度报告深度报告 畜牧业畜牧业 生猪期货生猪期货专题专题 超配超配 （维持评级） 2021 年年 01 月月 08 日日 一年该行业与一年该行业与上证综指上证综指走势比较走势比较 行业专题行业专题 期货落地在即期货落地在即 利好养殖龙头利好养殖龙头 生猪期货：降低养殖风险，利好头部企业生猪期货：降低养殖风险，利好头部企业 生猪期货将于 2021 年 1 月 8 日正式在大商所上市交易。从交割和交易 的设计来看，我们认为国内生猪期货能够更好地减少投机，为养殖头部 企业以及

2、下游深加工企业做好套期保值服务。 2021 年 1 月 7 日公布的首 次基准价为：LH2109 合约 30680 元/吨，LH2111 合约 29680 元/吨， LH2109 合约 28680 元/吨；我们认为基准价确定超预期，高价更有利于 规模养殖企业提前锁定部分利润，转移养殖风险。 美国经验：期货加速养殖规模化美国经验：期货加速养殖规模化 美国在 20 世纪 60 年代前后就推出相关期货，从期货对周期影响来看， 期货并没有降低猪价的波动，但会拉长周期长度。此外，我们发现规模 企业凭借期货进一步拉大竞争优势，养殖市占率不断提升，到 2017 年， 美国大型生猪养殖场的市占率已经达到 70

3、%+。我们认为参考美国发展 史，国内生猪期货的推出也将加快国内生猪养殖规模化进程。 非洲猪瘟：生猪期货可以更好地转移养殖不确定性非洲猪瘟：生猪期货可以更好地转移养殖不确定性 国内自 2018 年发现首例非洲猪瘟后， 猪周期反转。2019-2020 年是国内 养殖利润的高峰，一方面规模企业产能恢复较快，另一方面非洲猪瘟疫 情相对稳定。但随着产能的恢复，养殖密度提升后，非洲猪瘟存在抬头 的可能。此时，生猪期货的落地意义尤为重要；规模企业可以通过该工 具更好地降低非洲猪瘟带来的养殖风险，稳步提升市占率。 行业未来：规模化养殖加速，头部市占率加速提升行业未来：规模化养殖加速，头部市占率加速提升 我们认

4、为国内规模养殖企业在非洲猪瘟的防控上相对优势更为明显，尤 其头部企业优势更为突出。在没有非洲猪瘟安全疫苗的背景下，未来散 养户会在非洲猪瘟的干扰下加速推出行业。另外，生猪期货的上市，套 期保值的资金门槛相对较高，工具使用的专业性和资金门槛均向规模企 业倾斜，更好地加速养殖规模化。 投资建议：核心看好牧原股份投资建议：核心看好牧原股份 猪价下行阶段，我们核心看好成长股，满足成长股需要有两个要求：1） 养殖成本要低，相对行业具备超额收益；2）出栏速度快。根据以上成长 股的要求，我们核心看好牧原股份，建议关注新希望、天邦股份和傲农 生物等。 风险提示：风险提示： 恶劣天气带来的不确定性风险；不可控的

5、动物疫情引发的潜在风险。 重点公司盈利预测及投资评级重点公司盈利预测及投资评级 公司公司 公司公司 投资投资 昨收盘昨收盘 总市值总市值 EPS PE 代码代码 名称名称 评级评级 （元）（元） （亿元）（亿元） 2020E 2021E 2020E 2021E 002714 牧原股份 买入 97.87 3668 8.16 9.74 11.99 10.05 000876 新希望 买入 25.72 1159 2.24 3.57 11.48 7.20 002124 天邦股份 买入 16.74 220 2.89 2.51 5.79 6.67 603363 傲农生物 买入 14.43 97 1.78 1

6、.93 8.11 7.48 资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测 相关研究报告：相关研究报告： 畜牧产业链：盈利已抬头，畜禽、饲料、疫 苗三牛将现 2014-09-12 饲料行业专题研究： “三好”饲料行业：好买 点，选扩张、选增长 2013-12-09 畜禽养殖专题研究：往事可堪回首，畜禽必 须坚定推荐 2013-08-06 畜牧产业链策略：畜禽、饲料、疫苗：战略 反攻，挺进大别山 2013-05-28 畜禽养殖专题研究： 上半年， 多收了三五斗 2013-02-05 独立性声明：独立性声明： 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠 道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合 理判断并得出结